情绪与估值12月第1期：市场成交额回升 周期、金融估值升至历史中位数以上

　　核心观点：上周（11.28-12.04）A 股市场两融余额小幅增长，交易活跃度整体上升。主要指数PE 估值分位普遍上行，其中上证综指/上证50领涨。主要风格PE 估值分位均上行，其中稳定风格涨幅较大。全行业石油石化估值分位数领涨，传媒行业跌幅较大。

    　　情绪：两融余额小幅增加，市场交易活跃度整体上升1） 股债收益率下行，投资性价比较高。截至2024 年12 月4 日，沪深300 股息率为2.98%，10 年国债收益率为2.02%，股债收益率为-0.96%，周环比下降0.05pct。股债收益率低于24 年以来均值0.16pct，仍处于2012 年以来相对低点，这也意味着当前A 股市场依然具备较高的投资性价比。

    　　2） 两融余额小幅增加，融资买入额占比上升。上周（11.28-12.04）两融余额均值约1.85 万亿元，较上上周均值小幅增加0.82%；融资买入额占全A 成交额比例小幅上升，上周融资买入额占全A 成交额比例均值为10.08%，较上上周上升0.43pct。

    　　3） 市场交易活跃度整体回升，创业板指成交额环比增幅较大。换手率方面，上周（11.28-12.04）各主要指数换手率多数上行。其中，Wind 双创换手率环比上升最多为0.52pct；成交额方面，上周各主要指数成交额普涨，创业板指成交额环比涨幅最大为12.11%，其次是Wind 双创成交额增加11.08%。

    　　估值：指数PE 估值分位普遍上行，稳定风格领涨，石油石化行业领涨1） 指数PE 估值分位普遍上行，上证综指/上证50 领涨。主要指数PE（TTM）历史分位层面，上周（11.28-12.04）主要指数PE 估值分位普遍上升，其中，上证综指/上涨50 领涨3.3 个百分点，其次是上证180 上行3.2 个百分点。各主要指数PB（LF）历史分位层面，上周各主要指数PB 估值分位多数上涨，其中上证50/上证180/Wind 全A 上行最多为4.0 个百分点。

    　　2） 风格PE 估值分位数均上行，稳定风格领涨。从PE（TTM）历史分位层面来看，上周（11.28-12.04）各风格板块PE 分位均上行，稳定风格领涨3.9 个百分点。从PB（LF）历史分位来看，上周各风格板块PB 分位均上涨，其中稳定风格涨幅最大为6.6 个百分点。

    　　3） 行业PE 估值分位多数上涨，石油石化领涨，传媒跌幅较大。上周（11.28-12.04）行业PE 估值分位多数上涨。板块层面，1）周期板块PE 估值分位普涨，石油石化领涨（环比+8.1pct），其次是建筑（环比+5.2pct）；2）消费板块PE 分位普涨，商贸零售行业领涨5.5pct；3）成长板块PE 分位上行居多，机械行业涨幅较大为5.6pct；4）金融板块PE 分位上行，银行行业上涨3.7pct，非银金融行业上行1.6pct。

    　　风险提示

    　　上市公司业绩不及预期、市场波动超预期、海外经济增速不及预期。

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