基础化工行业周报：内需复苏持续 推荐周期成长与精细化工细分龙头

　　本报告导读：

    　　制造业PMI 数据显示复苏持续，但化工行业盈利持续承压，10 万亿地方债务化解政策下，重视化债政策下内需受益品种。推荐业绩有韧性且中长期有成长的周期龙头及格局优异、需求稳健增长的新材料细分龙头。

    　　投资要点：

    　　本周市场表现及价格跟踪：本周（12.02-12.06）上证指数涨跌幅为+2.33%，创业板指涨跌幅为+1.94%，基础化工指数（CI005006）涨跌幅为+1.26%，在30 个板块中排第26 位。价格涨幅前五：三聚磷酸钠（+11.61%）、盐酸（+10.95%）、MAP（+9.15%）、R134a（+9.09%）、氯化钾（+7.14%）。

    　　制造业PMI 数据显示复苏持续，但化工行业盈利持续承压，重视化债政策下内需受益品种。11 月份，制造业PMI 为50.3%，比上月上升0.2 个百分点，制造业扩张步伐小幅加快。1 月—10 月，全国规模以上工业企业实现利润总额5.87 万亿元，同比下降4.3%，依旧处于负增长区间，且降幅较1-9 个月（-3.5%）扩大0.8 个百分点。2024年1 月-10 月，化学原料和化学制品制造业实现利润总额3376.5 亿（下降7.7%），其中10 月单月实现营收7879 亿元（yoy -0.2%，mom +0.45%），10 月单月实现利润总额为354.5 亿（yoy -30.11%，mom -1.36%）。此外，外部关税压力持续加大，考虑到出口的重要性，建议重点关注化债政策下内需受益品种。化工板块三季度收入利润同环比下滑，行业盈利压力较大。板块整体扩张动力持续下行，但考虑到开支绝对值仍处于高位，预计供需关系改善还需要一些时间。此外，10 万亿地方债务化解政策的推出，释放更多财政资源以推动经济复苏。当前多个周期品种处于历史价差低位，企业经营难度持续攀升，行业拐点仍难以出现。但财政政策发力，内需有望复苏，市场信心回暖的背景下，基础化工龙头企业及格局优异、需求稳健增长的新材料细分龙头有望充分受益。

    　　美大选落地加强原油下跌预期，精细化工相关品种有望受益。美大选落地，特朗普胜选后政策可能会通过放松管制，进一步推动石油产量，原油价格或将下行。其中，改性塑料，改性塑料添加剂、涂料、维生素、甜味剂、制冷剂等精细化工行业供给格局稳定，产品定价通常有长单形式，原油带动成本下降，产品盈利水平有望改善。

    　　投资建议：内需受益品种，推荐周期成长龙头万华化学、华鲁恒升、扬农化工、龙佰集团、远兴能源、兴发集团，受益标的川恒股份、云天化。细分新材料龙头推荐标的为润滑油添加剂龙头瑞丰新材、吸附分离树脂龙头蓝晓科技、新材料龙头国瓷材料。油价下跌受益品种，推荐制冷剂、甜味剂、维生素，推荐标的巨化股份、金禾实业，制冷剂受益标的东岳集团，维生素受益标的包括花园生物、新和成、浙江医药，推荐改性塑料添加剂行业凌玮科技，受益标的呈和科技、确成股份，改性塑料受益标的金发科技，涂料和风电涂料行业受益标的麦加芯彩。

    　　风险提示：海内外需求不及预期、贸易摩擦、油价大幅波动。

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