特朗普2.0系列之一：特朗普内阁：“MAGA”拥护者

　　回顾：港股市场上涨，医疗保健领涨近期港股交易线索：2024 年11 月25 日至11 月29 日，恒生指数上升1.01%，恒生科技上升2.53%。行业表现上，香港医疗保健、日常消费、电信服务等行业领涨，香港公用事业、工业等行业领跌。究其原因，主要有：1）海外市场进入降息周期：特朗普交易有所缓解，美元指数和美债利率有所回落，同时新西兰、韩国在2024 年11 月27 日至28 日宣布降息，海外市场资金流动性紧张局面有所缓解。2）国内政策因素：国内12 月会议的政策预期升温，带动港股市场情绪回暖。3）地缘风险放缓：受中东局势缓和的影响，市场情绪修复。

    　　展望：布局跨年行情，关注顺周期+消费

    　　12 月经济工作会议的政策预期正在逐步升温，从策略上布局跨年行情。1）11 月初以来，特朗普交易导致美元走强，压制全球股市风偏，全球资源品、出口和医药等受情绪压制，港股市场整体也受其影响，指数回到9 月下旬的位置，不过近期其影响有所缓解，美元指数和美债利率有所回落。2）展望未来，特朗普当选或带来更多的不确定性，考虑到港股估值仍处历史均值附近，货币和财政等政策仍在路上，预计市场或震荡上行，若政策加速落地，开始重新关注顺周期和消费，2024 年12 月经济工作会议和2025 年两会前后是关键时点，重点关注地产链、消费电子、汽车、家电和社服零售等方向，港股的相关板块或弹性较大。3）中期来看，在震荡市场环境下，主题方向仍是重点，例如破净、化债、供给侧改革等领域，成长方向重点关注军工、电子和电新等，价值方向关注建筑、环保和银行等。4）长期来看，格局改善叠加股东回报提升的红马股是值得长期布局的方向，如港股互联网、白电、船舶等龙头。

    　　焦点：特朗普组建内阁，选择忠诚的鹰派拥护者特朗普组建内阁速度快，成员呈现出对特朗普高度忠诚且“非完全对口专业”的特点。特朗普内阁的组建速度令人瞩目，仅用时三周左右便基本完成。这些成员多为“局外人”，例如，电视新闻主播皮特?赫格塞斯被提名为国防部长，与传统高级将领相比，在国防政策制定和管理经验方面明显不足；摔跤娱乐公司前CEO 等非传统政治人物进入内阁。

    　　然而，特朗普的内阁成员对特朗普忠诚度极高，与特朗普的政策趋向高度一致。对内，特朗普的内阁成员基本均支持特朗普的减税政策、移民政策和能源政策；对外态度基本一致，在贸易问题上，多位担任外交政策的高级官员发言相对鹰派。1）财政部长贝森特作为对冲基金经理，支持特朗普的关税政策，他认为加征关税有助于保护美国国内产业，促进经济增长。2）商务部长卢特尼克关税政策相对激进，主张对国外进口商品加征高额关税，以保护美国工人利益，提升美国企业在全球市场的竞争力。3）被提名担任国务卿的卢比奥、担任国家安全顾问的沃尔兹等人也支持对国外的贸易关税政策。他们认为，通过加征关税，可以减少美国对国外的贸易逆差，同时促进制造业回流美国，增加国内就业机会。

    　　从各位内阁成员的主要言论来看，“美国优先”贯穿始终，助推强势美元。预测在2025 年特朗普上任后，市场先交易关税政策再交易减税政策，资源品等待减税政策落地，股票市场等待弱美元时机。1）资源品短期受需求下滑、美元走强的压制，但长期受益于减税政策、通胀上升。

    　　2）中国权益市场短期或受关税扰动影响，长期看中国股市“以我为主”，长期向好。。

    　　风险提示

    　　1、地缘政治风险超预期；2、国内政策落地不及预期；3、贸易摩擦反复超预期。

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