纺织服装行业周报：LULULEMON发布FY24Q3季度业绩 小幅上调FY2024收入指引

　　投资要点

    　　本周观察：Lululemon 发布FY24Q3 季度业绩，小幅上调FY2024 收入指引北美市场延续平稳增长，中国大陆市场增长亮眼。FY2024Q3（截至2024 年10 月27 日止前三个月，下同），Lululemon 营收同比增长9%至23.97 亿美元（高于此前指引的23.40-23.65 亿美元），剔除汇率影响，同比增长8%。分区域看，美洲市场（含美国、加拿大、墨西哥，下同）、中国大陆市场、其它市场营收同比增长2%、39%、27%，剔除汇率影响，同比增长2%、36%、23%，

    　　北美市场同店销售小幅下滑， 中国大陆市场同店销售延续高增。同店销售方面，FY2024Q3，剔除汇率影响，Lululemon 可比同店销售同比增长3%，其中美洲市场、中国大陆市场、其它市场同比增长-2%、27%、23%。门店开设方面，截至FY2024Q3 末，Lululemon 新开设28 家门店、关闭0 家门店，期末门店数量为749 家，其中于中国大陆、其它市场、美洲市场，本季度净开设门店分别为6、4、18 家。

    　　FY2024Q3 毛利率提升、费用率小幅下降，使得经营利润率同比提升。盈利能力方面，FY2024Q3，Lululemon 毛利率同比提升1.5pct 至58.5%。SG&A 占营收比重同比下滑0.2pct 至38.0%。FY2024Q3，经营利润4.91 亿美元，同比增长45.1%，经营利润率同比提升5.2pct 至20.5%。FY2024Q3，净利润3.52 亿美元，同比增长41.5%。截至FY2024Q3 末，存货同比增长8%至18 亿美元。

    　　小幅上调2024 财年业绩指引。Lululemon 预计FY2024Q4 营收为34.75-35.10 亿美元，同比增长8%-10%，剔除2024 年第53 周的影响，同比增长3%-4%。预计FY2024 营收为104.52-104.87 亿美元（上季预计为103.75-104.75 亿美元），同比增长9%（上季预计同比增长8%-9%），剔除2024 年第53 周的影响，同比增长7%（上季预计同比增长6%-7%）。

    　　行业动态：

    　　1) 美东时间11 月26 日收盘后，总部位于洛杉矶的美国时尚品牌Guess 公布了截至2024 年11 月2 日的2025 财年第三季度关键财务数据：净销售收入同比增长13%至7.385 亿美元，按固定汇率计算同比增长14%。毛利润同比增长10.5%至3.219亿美元，毛利率从去年同期的44.7%降至43.6%，营业利润同比下降22.8%至4230万美元；调整后的营业利润同比下降26.1%至4280 万美元，营业利润率从去年同期的8.4%下降至5.7%；调整后的营业利润率从去年同期的8.9%下降至5.8%，主要原因是费用增加和渠道组合的不利影响净亏损为2075.5 万美元，而去年同期盈利5930.4 万美元净利润率由上年同期的9.1%跌至-2.8%。

    　　2) 12 月5 日，BOGNER 博格纳在崇礼万龙滑雪场举办中国首秀。亲临本次大秀的嘉宾除高德康外，还包含波司登执行总裁梅东女士、BOGNER 董事总经理DanielHiendlmeier，以及德国专业滑雪运动员Thomas Dreen 和Viktoria Rebensburg，可见品牌对中国市场的高度重视。秀场展示了BOGNER 的多款经典男女装和童装雪服，包括原装詹姆斯·邦德服饰套装、与《007》合作的2024 秋冬联名胶囊系列、品牌标志性连体雪服、焕色后的经典FORMULA W 系列，以及多款三色雪服与奢华皮毛一体雪服等。另外时装秀的尾声，品牌还展示了一套能在夜晚发光的雪服。秀场入口处，品牌还陈列了多套经典服饰，如威利·博格纳先生的专业滑雪服，以及他的妻子玛丽亚·博格纳女士首创设计的踩脚弹力滑雪裤。此外，小威利·博格纳的原装滑雪比赛套装、由小威利·博格纳拍摄指导的经典电影服装也在现场展出。

    　　3) 美国鞋履品牌Cole Haan 宣布与中国零售商HiMaxx（荟品仓）达成全新分销合作。根据交易条款，荟品仓将成立专注于Cole Haan 品牌的全新高端品牌部门。新部门由荟品仓联合创始人、董事Jason Hou 领导，除了运营香港及内地市场现有的30 多家门店外，还计划进一步拓展至整个内地市场。

    　　行情回顾（2024.12.02-2024.12.06）

    　　本周纺织服饰板块跑赢大盘、家居用品板块跑赢大盘：本周，SW 纺织服饰板块上涨1.82%，SW 轻工制造板块上涨1.23%，沪深300 上涨1.44%，纺织服饰板块纺服跑赢大盘0.38pct，轻工制造板块落后大盘0.21pct。各子板块中，SW 纺织制造下跌0.11%，SW 服装家纺上涨2.66%，SW 饰品上涨2.61%，SW 家居用品上涨0.13%。截至12 月6日，SW 纺织制造的PE（TTM 剔除负值，下同）为20.22 倍，为近三年的73.51%分位；SW 服装家纺的PE 为16.41 倍，为近三年的49.01%分位；SW 饰品的PE 为15.22倍，为近三年的20.53%分位；SW 家居用品的PE 为17.99 倍，为近三年的13.25%分位。

    　　投资建议：

    　　（一） 纺织制造板块：根据国际运动服饰披露的2024 年第三季度财报，Deckers、Adidas、Asics 上调全年收入指引，Vans 季度降幅环比收窄，Under Armour 及Puma 维持全年收入指引。纺织制造公司下游核心客户伴随库存水平回归常态，后续销售展望偏谨慎乐观。2024 年10 月，我国纺织品、服装出口同比分别增长16.1%、8.1%；越南纺织服装、制鞋出口同比分别增长25.2%、16.5%。中长期维度，持续推荐下游客户成长性优、新客户持续放量的华利集团；产能稳健扩张、制造业务利润率向上空间较大的裕元集团；伴随越南生产基地投产、客户份额提升逻辑清晰的伟星股份；凭借面料成衣垂直一体化生产优势，不断加深与核心客户合作的申洲国际。建议积极关注充气床垫核心业务稳健、保温箱/水上用品新品类持续拓展的浙江自然；超高分子量聚乙烯产品迎来拐点、锦纶业务有望明年放量的南山智尚；棉袜产品稳健、无缝产品利润率具备提升空间的健盛集团。

    　　（二） 运动服饰板块：2024 年10 月，体育娱乐用品社零同比增长26.7%，1-10 月累计同比增长11.5%，今年以来，表现优于其它可选消费品类，充分展现需求韧性。继续看好运动服饰需求韧性，推荐具备多品牌矩阵、经营稳健的安踏体育，零售流水表现领先同行的大众运动服饰品牌361 度，产品持续创新、单店经营稳健的波司登。

    　　（三） 黄金珠宝板块：2024 年10 月，金银珠宝社零单月降幅环比继续收窄。我们预计黄金珠宝终端销售3 季度延续承压态势，9 月开始终端销售环比持续改善。本周，金价平稳波动，伴随年末销售旺季，黄金珠宝需求有望平稳释放。短期继续跟踪金价变化及终端黄金珠宝销售情况，重点关注年末传统黄金珠宝公司旺季动销情况。推荐下半年至今终端销售表现持续靓丽的老铺黄金，中长期看好头部黄金珠宝公司品牌势能提升及渠道开拓能力，建议关注周大生、潮宏基、老凤祥、菜百股份。

    　　风险提示：

    　　国内消费信心恢复不及预期；地产销售不达预期；品牌库存去化不及预期；原材料价格波动；汇率大幅波动。

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