有色金属行业周报：把握内需顺周期弹性 关注贵金属配置机会

　　本周行情回顾：本周（2024.11.29-2024.12.6）上证指数上涨2.33%，领涨行业为钢铁（+5.61%）、煤炭（+5.39%）、机械设备(+5.31%)、传媒(+5.29%)、综合（+4.96%）。有色金属行业涨幅为1.39%、排名第28 位，跑输上证指数0.94 个百分点。申万二级行业中，有色金属中的金属新材料上涨3.94%，工业金属上涨2.10%，贵金属上涨0.68%，小金属上涨0.74%，能源金属下跌1.10%。

    　　个股方面，本周领涨前五名分别为利源股份（+33.33%）、罗平锌电（20.10%）、鑫科材料（18.38%）、英洛华（14.88%）、华达新材（14.38%），领跌前五名分别为鑫铂股份（-4.60%）、章源钨业（-4.76%）、东方钽业（-6.37%）、*ST 中润（-8.78%）、东方锆业（-12.17%）。

    　　核心观点更新：1）顺周期品种：逆周期政策持续发力，建议关注顺周期布局机会。从光伏行业去产能到中钢协发言，政策制定者对于产能过剩的问题重视程度在持续提升，去产能的力度在加大、节奏在加快；从需求到供给，钢铁行业都有增量的政策和变化，考虑到估值处于历史底部、需求和供给端有增量变化、地方国有企业市值考核压力加大。我们认为，目前正处于预期扭转的阶段，仓位要比品种和风格更重要；同时，考虑到一揽子政策的出台，对于拉动中国经济增长有望起到重要作用，根据11 月30 日，国家统计局发布的数据显示，11 月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，比上月上升0.2 个百分点。随着一系列存量政策和增量政策持续协同发力，制造业PMI在景气区间上行，扩张步伐有所加快。供需两端也均有回升，生产指数和新订单指数分别为52.4%和50.8%，比上月上升0.4 和0.8 个百分点，其中新订单指数自今年5 月份以来首次升至扩张区间，表明制造业市场活跃度有所增强，我们预计顺周期品种也有望持续受益。标的上推荐：1）电解铝（神火股份、云铝股份）；2）加工环节（华峰铝业、南山铝业）；3）铜（紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、金诚信）；4）前期下跌幅度较大的加工环节（武进不锈、索通发展）。2）贵金属：中长期上行趋势或仍不变，关注逆全球化及二次通胀预期下贵金属配置机会。往后展望，特朗普2.0 或导致美国经济滞涨。历史复盘来看，滞涨期间，黄金在整个大类资产中的配置优先级也较高。此外随着逆全球化时代到来，多国央行纷纷增加黄金储备，据世界黄金协会，2024 年11 月各国央行报告了60 吨的黄金净购买量，这是今年以来最高的月度购买记录，中国央行时隔半年也首次增持黄金。建议关注逆全球化及二次通胀预期下贵金属配置机会。标的上推荐：紫金矿业、赤峰黄金、兴业银锡。

    　　风险提示：需求受到国内外宏观经济的冲击、供给受到各种外生因素的影响，地缘政治事件提升避险情绪等。

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