交通运输行业周报：聚焦：美国航空股大涨的背后

一、聚焦：美国航空股大涨的背后。

    8 月以来美国航空股持续上涨：美联航、美国航空、达美航空、西南航空累计涨幅分别为121%、63.5%、50%、26.9%，其中美联航、达美近期股价为历史新高。

    公司上调四季度业绩指引。12 月5 日，美国航空上调四季度业绩指引，将四季度调整后每股收益上调至55~75 美分（先前预期为25~50 美分）。 美西南航空将四季度单位座英里收益增速上调至5.5%~7.0%（ 先前预期为3.5%~5.5%）。

    美国航空业基本面：整体呈结构性恢复特征，需求、成本端或迎边际改善1、需求端：旅客量继续增长。2023 年美国航空旅客量已超过2019 年的水平；2024 年呈现继续增长态势，年初至12 月5 日，美国机场累计旅客吞吐量同比增长4.97%。

    2、供给端：机队增速显著放缓。截至2024 年10 月，美国客运航司的机队规模增至5949 架，同比增长2.0%，较2019 年增长2.9%。

    3、旺季出行需求推动票价同比转正。2024 年8 月，美国消费者价格指数（CPI）机票价格同比转正，当月同比增长3.9%，9~10 月均维持同比增长3.2%。2024 年10 月经通货膨胀调整后的票价同比转正（+1.5%），反应出航空市场需求的持续回暖。

    4、成本端：根据美国航空协会数据，2024 年前三季度，美国航司税前单位成本同比小幅下降0.2%；其中，油价下跌推动航司的单位航油成本下降7.7%。

    盈利表现： Q3 美国各航司盈利表现分化

    1、收益水平：24Q3 美联航、达美、美国航空、美西南座英里收益超19 年20%、16%、13%、7%。

    2、财务表现：24Q3 达美、美联航、美西南、美航分别实现净利润12.7、9.7、0.7、-1.5 亿美元，达美实现同比增长15%，美联航、美西南净利润均有所下滑。

    二、行业数据跟踪：1、航空客运：近7 日民航国内旅客量超19 年9%，平均含油票价较19 年-11%；2、航空货运：浦东机场出境货运价格指数周环比+6.9%，同比-0.7%；3、航运：VLCC 运价环比-12%，SCFI 环比+1%，PDCI环比+2%，BDI 环比-14%。

    三、红海跟踪：苏伊士运河通行船舶量周环比下降。抵达亚丁湾船舶总量（按总吨计）7 日移动平均值为112 万吨，周环比下降18%，较23 年12 月1日下降75%，其中集装箱船、原油轮、成品油轮、干散货船分别较23 年12月1 日下降89%、64%、38%、65%。苏伊士运河通行船舶7 日移动平均值为121 万吨，周环比下降13%，较23 年12 月1 日下降74%，其中集装箱船、原油轮、成品油轮、干散货船南向过境数量较23 年12 月1 日分别变动-93%、-47%、-28%、-67%。

    四、市场回顾：交运板块上涨2.8%，跑赢沪深300 指数1.4 个百分点。

    五、投资建议：我们维持2025 年策略观点：建议积极配置弹性方向。我们理解的弹性包括业绩弹性与估值弹性，而在活跃市场中，业绩弹性的释放往往也可能驱动估值弹性。1、我们认为内需方向或由经济上行带来业绩弹性：优选航空、看好顺丰，推荐内贸集运，关注大宗供应链。2、我们认为低空经济作为新质生产力的代表25 年或迎来第三轮投资机遇。3、我们看好红利资产在产业逻辑驱动下存在一定的估值弹性。

    六、风险提示：人民币大幅贬值，经济出现下滑，行业竞争加剧等。

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