宏观周报2024年12月第二周

核心观点:

    1) 权益:

    政策和基本面方面,市场开始交易中央经济工作会议偏高的预期,加上11 月PMI 继续保持回升趋势,环比回升0.2个百分点,需求侧改善强于生产,预期改善强于现实,对市场有所支撑。

    资金方面,非银同业存款市场利率定价自律机制整体改善了系统的传导状况,形成了存单利率实质性降息,带来实质的货币宽松,对市场资金利好。

    汇率方面,从美国目前情况来看,就业-薪资循环有韧性但难言强劲,未来一个阶段内通胀延续下行的可能性更大,而且前期特朗普交易经过一轮充分定价后,美元指数的阶段性高点或已经出现,近期汇率压力或有所缓和,助力跨年的流动性宽松和风险偏好回升。

    2) 固收:

    当周催化方面,上半周非银同业存款市场利率定价自律机制落地,整体改善了系统的传导状况,形成了存单利率实质性降息,带来实质的货币宽松,带动利率下行。下半周对中央经济工作会议偏高的预期对利率延续下行有所压制。

    10Y国债收益率破2 后流畅下行至1.95 位置,但要再形成突破还继续面临政策预期的扰动。当前做多的赔率相对有限,建议久期降至中性到中性偏低。

    3) 海外:

    美国就业数据方面,美国11 月ADP 就业人数增14.6万人,预期增15 万人,小幅低于预期;美国11 月非农新增就业22.7 万人,预期22 万人,略高于市场预期,薪资增速超预期,平均时薪同比和环比增速分别为4%和0.4%,均超出预期,但失业率11 月失业率为4.2%,超出预期和上个月的4.1%。整体而言,美国就业数据保持韧性,但放缓趋势不变,通胀下行有颠簸但回落趋势不变,12 月降息预期上调至85%以上,市场继续反馈美国经济软着陆和小幅降息。美债利率小幅回落。

    法国议员周三法国国民议会投票表决通过一项对政府的不信任动议,次日巴尼耶向马克龙递交辞呈,不确定性落地后欧元快速反弹,美元回落,人民币贬值趋势缓解。此前欧元贬值对美元强势有支撑。

    4) 本周关注:中国11 月进出口数据、中国11 月金融数据、美国11 月CPI。

    5) 风险提示:基本面恢复不及预期、稳增长政策不及预期、人民币汇率超预期贬值。

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