有色金属行业研究：降息预期再起 金属价格看涨

　　报告摘要

    　　本周（12/2-12/6）行情表现：沪深300 指数+1.44%，报3973 点；上证指数+2.33%，报3404 点；SW 有色金属行业指数+1.39%，报4636点。在A 股申万一级行业中，有色金属行业指数排名第26；在有色金属二级行业中，金属新材料、工业金属、小金属、贵金属、能源金属周涨幅分别为+4%/+2%/+1%/+1%/-1%。

    　　基本金属：长协价格显著下降，政策持续发力有望带动金属价格回升。铜：本周，宏观方面，12 月6 日，美国劳工统计局公布数据显示，美国11 月非农新增就业22.7 万人，超过预期值的22 万人；11月失业率为4.2%，超出预期和上个月的4.1%，12 月降息预期走强。

    　　本周Antofagasta 与江西铜业确定2025 年铜精矿长单 TC/RC 分别为 21.25 美元/吨和 2.125 美分/磅，显著低于2024 年TC/RC 长协80 美元/吨和8 美分/磅。本周铜精矿TC 平均价为10.45 美元/吨，较上周变动+0.37 美元/吨。根据SMM 预计，本周铜线缆企业开工率为95.12%，环比+0.75pct。随着12 月中央经济工作会议开展，政策持续发力有望带动基本金属价格回升。铝：本周电解铝产能维稳，氧化铝价格维持高位，电解铝成本端压力较大，需求端较为平稳。受益标的：紫金矿业、洛阳钼业、云铝股份、锡业股份等。

    　　贵金属：11 月央行再度增持黄金，12 月降息概率提升，继续看好金价长牛趋势。本周，美国11 月失业率回升，交易员押注美联储12 月降息概率显著提升。本周，美国11 月失业率回升，交易员押注美联储12 月降息概率显著提升。12 月7 日，国家外汇管理局统计数据显示，我国11 月末黄金储备为7296 万盎司，10 月末为7280 万盎司，为2024 年4 月以来央行首次增持黄金储备。本周，韩国政局动荡，地缘政治频发为金价带来支撑。从中长期看，受美元信用弱化及地缘政治频发影响，我们继续看好黄金价格长牛趋势。受益标的：山金国际、赤峰黄金等。

    　　能源金属：行业触底迹象明显，需求端较好为价格带来支撑。电池级碳酸锂价格-1.66%至76900 元/吨，电池级氢氧化锂价格+0.55%至69038 元/吨，电解钴价格-0.28%至177500 元/吨，四氧化三钴　　+0.00%至115000 元/吨。供应端，随着澳矿持续减停产，行业出现触底反转迹象。需求端，12 月下游需求淡季不淡，为能源金属价格带来支撑。

    　　风险提示：需求不及预期；供给超预期释放；美联储紧缩超预期。

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