超长信用债交易跟踪：信用利差仍有压缩空间

　　一、超长信用债成交量下降，低估值成交占比上升本周（2024 年12 月2 日-2024 年12 月6 日，下同）超长信用债每日成交活跃度有所下降，超长信用债平均每日成交笔数为2.7 笔，前值为2.9 笔。本周剩余期限在15-20 年的超长信用债每日成交笔数较上周下降较多。从品种来看，本周城投债的每日成交活跃度高于产业债。本周超长信用债成交量有所下降。本周超长信用债成交量为297 亿元，较上周环比下降16%，成交量的下降主要体现在剩余期限在20-30 年的超长信用债中。

    　　1）在成交期限方面，机构久期偏好环比下降。本周超长信用债平均成交期限为11 年，较上周减少1.14 年。本周超长城投债和产业债平均成交期限较上周分别减少1.25 年和0.79 年。2）在成交价格方面，超长信用债成交收益率较上周有所下降，低估值成交占比上升。本周超长信用债成交收益率达2.54%，较上周下降8.1bp，超长城投债和产业债分别下降17.5bp 和5.4bp。超长信用债低估值成交占比从上周的49%上升至51%，其中超长产业债上升较多，从上周的44%上升至这周的46%；剩余期限在20-30 年的信用债低估值成交占比上升较多，本周较上周上升了约12 个百分点。

    　　二、超长城投债：福建、江西、四川、河北成交量上升，天津、河南、湖北、福建低估值成交占比边际上升

    　　本周广东超长城投债的成交量较高，达21 亿元。福建、江西、四川、河北等地超长城投债成交量较上周有所上升，江苏超长城投债成交量较上周下降较多，较上周下降约16 亿元。另外广东、福建等地超长城投债成交量较前两周和前三周上升均较多。

    　　成交期限方面，本周安徽、陕西超长城投债成交期限较长，成交久期均超过12年。从变动来看，本周河北超长城投债成交久期拉长较多，与上周相比增加0.7年，江苏超长城投债成交久期缩短较多，与上周相比减少3.9 年。

    　　成交价格方面，本周安徽、天津、辽宁城投债成交收益率较高，均超过3.4%。

    　　从变动来看，与上周相比，本周山东超长城投债成交收益率较上周上升较大，较上周上升3.8bp，本周辽宁、天津超长城投债成交收益率较上周下降幅度较大，较上周分别下降35.4bp 和31bp。另外，天津、河南、湖北、福建低估值成交占比较上周上升超过50 个百分点，北京、四川、广东、江苏等地低估值成交占比较上周有所下降。

    　　三、超长产业债：建筑装饰、房地产行业成交量上升，机械设备、有色金属、商贸零售行业低估值成交占比上升

    　　本周建筑装饰行业的超长产业债成交量较高，达59 亿元。本周建筑装饰、房地产行业超长产业债成交量较上周上升较多，较上周分别上升32 亿元和12 亿元，本周综合、交通运输等行业超长产业债成交量较上周有所下降，分别下降48 亿元和40 亿元。另外，建筑装饰行业超长产业债成交量较前两周和前三周均上升较多，分别上升39 亿元和48 亿元。

    　　成交期限方面，交通运输行业超长产业债的成交期限缩短较多，本周较上周缩短10.7 年。另外，建筑装饰、钢铁行业超长产业债成交期限拉长较多，本周较上周分别拉长5.6 年和4.8 年。

    　　成交价格方面，本周交通运输行业超长产业债成交收益率较上周上升较多，煤炭、有色金属、综合行业超长产业债成交收益率较上周下降较多，分别下降49bp、33.2bp 和26.4bp。

    　　另外，本周有色金属行业超长产业债低估值成交占比较高，达到100%。从变动来看，本周机械设备、有色金属、商贸零售等行业超长产业债低估值成交占比较上周上升较多，而钢铁行业超长产业债低估值成交占比下降幅度较大，较上周下降约100 个百分点。

    　　风险提示：宏观经济走势超预期，数据提取和处理存在误差，债市出现超预期调整

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