通胀数据点评：CPI环比下降 PPI底部回升

事件：

    11 月份，CPI 环比小幅下降，PPI 同比底部回升。11 月份，CPI 同比上涨0.2%，涨幅较10 月份有所缩小；环比下降0.6%，跌幅较前值有所扩大。

    PPI 同比下降2.5%，跌幅较前值收窄0.4 个百分点，环比上涨0.1%，为今年下半年以来环比首次转正。

    从CPI 主要分项来看，11 月环比大多出现了下降，同比则大多上升。

    环比来看，11 月份衣着价格环比上涨0.6%，涨幅较10 月份有所扩大。交通和通信价格环比下降0.1%。教育文化和娱乐价格环比下降0.7%，跌幅较大。同比来看，11 月份其他用品和服务价格同比上涨5.2%，为11 月同比涨幅最大的分项。交通和通信价格同比下降3.6%，跌幅较前值有所收窄。

    11 月份，食品价格环比多出现下降。

    11 月份食品烟酒分项价格环比下降1.7%，拖累CPI 下行0.5 个百分点。具体分项来看，鲜菜价格环比下降13.2%，降幅较10 月份扩大10.2 个百分点；拖累CPI 下行0.3 个百分点。鲜果价格环比下降3%，跌幅较10 月份扩大2个百分点。猪肉价格环比下降3.4%，降幅较10 月份有所收窄。11 月份奶类的价格环比上涨0.2%，为11 月份价格涨幅最大的食品。

    PPI 生产生活资料同比跌幅收窄，环比止跌。

    生产资料方面，11 月份同比下降2.9%，跌幅较10 月份收窄0.4 个百分点；环比上涨0.1%，涨幅与10 月份持平。生活资料方面，11 月份同比下降1.4%，跌幅较10 月份收窄0.2 个百分点，环比较10 月份提升0.4 个百分点回升至0。

    PPI 生产生活资料分项跌幅大多出现收窄。

    11 月份，PPI 生产资料分项下的原料分项价格同比下降2.9%，跌幅较10月份收窄1.1 个百分点。采掘分项价格同比下降4.9%，跌幅较10 月份收窄0.2 个百分点。加工分项价格同比下降2.7%，跌幅较10 月份收窄0.2 个百分点。生活资料中的一般日用品价格跌幅也大多出现收窄，并且一般日用品的价格同比上涨0.2%，涨幅较10 月份扩大0.1 个百分点。

    PPI 细分行业中，受到一系列存量和增量政策影响，基建相关行业价格出现修复。

    11 月份与水泥相关的非金属矿制品业价格同比下降3.4%，跌幅较10 月份收窄1.3 个百分点。有色金属冶炼和压延加工业价格同比上涨9.7%，涨幅较10 月份扩大1.4 个百分点。由于北方供暖季到来，电力、热力生产和供应业价格得到修复，同比下降0.9%，跌幅较10 月份缩小0.9 个百分点。

    风险提示

    一是宏观变化超预期，二是地缘政治出现突发情况，三是海外市场大幅波动等

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