化工行业：全球轮胎龙头复盘之二：韩泰后来居上 有何成功启示？

　　从海外优秀胎企发展经验看中国轮胎成长本篇报告为《全球轮胎龙头复盘系列报告》的第二篇，此前报告《全球轮胎龙头复盘之一：观米其林，看国产轮胎成长》对国际龙头轮胎企业米其林的发展之路进行了复盘，本篇报告将围绕着国际轮胎市场后起之秀韩泰轮胎展开。与米其林相比，韩泰的发展历史更短，不具备米其林那样显著的先发优势和品牌历史底蕴，和中国轮胎企业一样属于轮胎行业的追赶者。同时，韩泰早期的成长历程与国内轮胎企业有相似之处，均是在本国汽车工业迅速发展的过程中壮大，后来从本国市场转向进军海外市场。近十年，韩泰逐步推进品牌的高端化，实现由量向质的发展转变，在竞争激烈的国际轮胎市场稳居二线地位。韩泰作为后来居上者，其成长历程具有学习借鉴的价值，本篇报告将总结韩泰成功路径，探讨中国轮胎龙头企业的成长潜能。

    　　韩泰轮胎：韩国第一、世界第七的后起轮胎新秀韩泰轮胎于1941 年在韩国成立，经过80 余年的发展，公司已经成为韩国第一、世界领先的轮胎供应商，也是首个足以挑战欧美日轮胎厂商的亚洲公司。据《Tire Business》杂志统计，2024年全球轮胎企业75 强中，韩泰以66.4 亿美元的销售额位居全球第七，和德国大陆、住友橡胶、倍耐力等品牌共处于国际轮胎厂商第二梯队。目前，韩泰在韩国、中国、美国、匈牙利、印度尼西亚等地拥有8 个生产基地、5 个技术研发中心，全球雇员超过2.2 万人，年轮胎产能达1.02 亿条，生产的轮胎销往全球160 个国家。

    　　四大路径造就韩泰的崛起之路

    　　路径一：持续技术研发提高核心竞争力。韩泰能不断突破超豪华性能厂商的核心原因在于过硬的产品质量。以保时捷、奥迪和宝马的高性能车型均原厂配套了性能条线Ventus 系列产品。

    　　路径二：坚持高端配套战略提升品牌价值。韩泰认为参与配套市场是建立品牌价值的绝佳机会，因此进入21 世纪后将业务重心集中于配套市场，近十年韩泰配套业务实现从低端到高端的逐级渗透，成功配套宝马、奥迪、奔驰、保时捷等品牌的中高端系列，品牌力逐渐提升。

    　　路径三：顺应市场趋势优化产品组合。韩泰近年来不断提高大尺寸轮胎占比，以实现产品升级。

    　　2022 年韩泰的18 寸及以上轮胎销售占比已达到40.8%。随着高端车型以及SUV 渗透率的提升，大尺寸轮胎的需求量正在持续增长，韩泰敏锐地把握了这一趋势。

    　　路径四：全球化布局抵御市场风险。韩泰坚定贯彻全球化布局策略，有效降低生产成本、规避贸易风险，同时，韩泰早期针对中国的产能布局也使得其搭上中国汽车工业腾飞的顺风车。

    　　投资建议：持续看好中国轮胎龙头崛起之路

    　　轮胎行业属于较为成熟的中端制造业，随着欧美汽车工业的发展，欧美日等发达国家的轮胎企业不断成长，行业集中度较高。韩泰作为后起之秀，在技术研发、高端配套、优化产品结构、全球化布局上不断发力，实现了对一线品牌的弯道超车，值得中国轮胎企业学习。近年来，中国轮胎龙头企业不断精进自身水平，随着部分海外二三线轮胎企业市占率不断下降，品族品牌崛起之路开始显现。在低端落后产品不断出清，以及欧美不断向中国本土征收双反关税的背景下，中国头部胎企通过产品高端化的结构提升、海外建厂等方式，实现了量价齐升的逻辑。中国轮胎行业在成本控制、全球化布局等方面拥有较大优势，建议关注以赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟、通用股份、贵州轮胎等为代表的国内轮胎龙头崛起机会。

    　　风险提示

    　　1、海内外项目投产进度不及预期；2、贸易摩擦加剧导致关税提升；3、原材料价格波动；4、海运费价格波动。

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