策略点评报告：12/9政治局会议信号：政策定调十分积极 国内股债双牛有望延续

12 月9 日，中央政治局会议在京召开，会议分析研究明年经济工作，提出要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加强超常规逆周期调节。

    投资要点

    1、总体定调：十分积极，整体基调在过去“稳中有进”的基础上，增加了“以进促稳”，和以往有明显的不同，在9/26 政治局会议的基础上进一步确认政策转向；宏观政策“更加积极有为”，首提“加强超常规逆周期调节”，加大逆周期调控力度，积极政策组合在途，预计2025 年GDP 增长目标为5%左右。

    2、货币政策：时隔14 年首提“适度宽松”，央行仅在全球金融危机后的2009-2010 年实施过“适度宽松”的货币政策，2025 年降准降息空间值得期待，或为十年来最大幅度，股债双牛可期。

    3、财政政策：“更加积极”，结合新华社“中央财政还有比较大的举债空间和赤字提升空间”的表述，中央加杠杆空间值得期待，预计赤字率在3.8-4%，专项债或超4 万亿，特别国债或超2 万亿，广义财政支出延续发力。

    4、消费政策：“大力提振消费”、“全方位扩大国内需求”对冲特朗普政策加征关税后的外需缺口，预计更新换新的支持力度和范围会进一步加大，利好家电家居、汽车、机械、消费电子等。

    5、产业政策：“以科技创新引领新质生产力发展”，建设现代化产业体系，支持新质生产力发展，促进产业结构转型升级，强化囊括新质生产力龙头的中证A500ETF 的配置性价比，夯实A 股市场底。

    6、楼市股市：“稳住楼市股市”，较9/26 的地产“止跌 回稳”、“努力提振资本市场”提出了更高的要求，并将其作为“稳定预期、激发活力”的重要抓手。地产和股市是居民财富的重要构成，地产与地方政府投资、地产和股市与消费意愿、核心城市社零等息息相关。

    7、改革举措：“发挥经济体制改革牵引作用，推动标志性改革举措落地见效”，密切关注二十届三中全会精神的落实情况，市场经济体制改革、财税改革、国企改革、全面创新体制改革等。

    8、资产策略：通稿公布后，中国股债汇均有不错的表现，富时A50 期货跳升近5%，恒科收涨4.3%，3 倍做多富时中国ETF 涨超18%；10Y 国债收益率下行3.4BP，下破1.92%。离岸人民币汇率微涨，一度收复7.28。

    预计中国股债双牛走势有望延续，A 股关注低拥挤高股息行业（煤炭、交运、共用事业、银行等）、内需刺激预期（非银、地产、食饮、商贸、社服、汽车、家电、机械、消费电子、等）和科技成长主题（新质生产力、自主可控，AI 应用、机器人等）。

    风险提示

    地缘政治风险再起，海外货币政策急转，国内政策节奏不及预期。

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