申万宏源策略2024年12月政治局会议点评：稳住楼市、股市两个“风向标”

　　事件：中共中央政治局12 月9 日召开会议，分析研究2025 年经济工作。历次12 月政治局会议是年底中央经济工作会议的提前指引，本次关注如下几点：

    　　2025 年经济部署关键看点之一：宏观政策要求更加积极有为。本次会议强调“实施更加积极有为的宏观政策”，具体体现在明年的货币和财政政策中。货币政策本次表述“适度宽松的货币政策”，而适度宽松的表态上一次要追溯至2009 年政治局会议，当时会议原话“坚持把保持经济平稳较快发展作为经济工作的首要任务，坚持积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，直至2010 年12 月货币政策的表态调整为“稳健”，当时会议原话“实施积极的财政政策和稳健的货币政策，增强宏观调控的针对性、灵活性、有效性，加快推进结构调整，大力加强自主创新，巩固和扩大应对国际金融危机冲击成果”。

    　　除了货币政策表态变化以外，本次提出的逆周期调节措辞变化为“加强超常规逆周期调节”。我国在2019 年4 月的政治局会议中首次提出“逆周期调节”，措辞为“适时适度实施逆周期调节”，随后2023 年4 月再度提出“加强逆周期调节”。当下首次提出超常规逆周期，此处的超常规我们预计有可能是货币工具种类的超常规，也有可能是调节力度的超常规。结合财政政策之前提及 “中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间”，持续关注本周召开的中央经济工作会议和2025 年三月两会对货币和财政支持的政策预期管理。

    　　2025 年经济部署关键看点之二：稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击。新华社12 月3 日发布《经济增速怎么看——当前中国经济问答之一》中提出“干字当头……千方百计提振消费……稳住楼市、股市两个‘风向标’”，可以看出当前政策亟需稳定楼市资产价值和股市资产价值。今年三季度以来，针对资本市场和房地产市场企稳的政策频出，9 月24 日金融新闻发布会上，央行发布两项新创设的货币政策工具，政策呵护资本市场的态度一目了然。除了新设货币政策工具，资本市场并购重组、市值管理等政策细则也已经相继出台；9 月政治局会议上，房地产部分也已经提出工作要求：“促进市场止跌回稳”，一线城市限购政策持续放宽，10 月以来百强房企销售数据呈现逐渐回暖趋势。

    　　2025 年经济部署关键看点之三：扩大内需部分的工作要求排在了科技之前。本次会议针对消费部分首次提出“大力提振消费以及全方位扩大国内需求”，而文稿位次方面此次扩大内需部分的工作要求排在了科技之前。同时，在大力提振消费和全方位扩大国内需求中间出现“提高投资效益”，此处政策发力点需持续关注。2024 年全年《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动》是消费政策的主要方向，2025 年关注更大规模的消费提振政策的出台。

    　　2025 年经济部署关键看点之四：关于今年的经济社会发展目标和十四五经济发展目标。本次会议提出“新质生产力稳步发展，改革开放持续深化，重点领域风险化解有序有效，民生保障扎实有力，全年经济社会发展主要目标任务将顺利完成”，除了今年经济工作目标以外，本次会议也提及“高质量完成‘十四五’规划目标任务，为实现“十五五”良好开局打牢基础”。2025 年是十四五规划收官之年，也是十五五规划布局之年，后续持续关注十五五产业布局。

    　　2025 年经济部署关键其他看点包括：科技部分提及“以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系”，对外开放部分提出“要扩大高水平对外开放，稳外贸、稳外资”，以及结尾部分“要充分调动各方面积极性，调动干部干事创业的内生动力。”? 对于后续市场的看法部分，政治局会议表述对短期市场维持强势极为有利。中期政策具体布局、执行和效果验证的窗口再度推后。12 月反弹行情延续。短期，消费占财政刺激的权重增加，叠加外资偏好提升，核心消费有望修复。另外，主题热度依然是反弹行情的生命线，继续提示新主题方向的投资机会，重点关注韧性城市作为财政提质增效抓手，以及央企市值管理催化价值股票参与主题轮动。

    　　风险提示：政策具体落实不及预期

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