估值及景气跟踪12月第2期：杠铃风格回归 供改预期方向热度上行

核心观点：市场表现层面，12.2-12.6低市盈率、小盘、金融地产表现居前，钢铁/煤炭/机械设备表现相对靠前。盈利层面，近1周农林牧渔、石油石化盈利预测上调靠前。景气层面，契税减免效果显现，二手房成交环比高增；车市高景气延续；产业链多数环节价格维稳，超30家光伏企业签订自律公约；需求增幅不及供给增幅，猪价面临压力；多地新一轮消费券发放启动。估值及交易热度层面，整体市场热度上行，供给侧改革相关行业热度改善。

    市场表现：12.2-12.6低市盈率、小盘、金融地产表现相对居前；高市盈率、大盘、消费表现靠后。主要股指中，中证2000、中证红利全收益、中证1000表现相对居前；宁组合、科创50、茅指数表现靠后。钢铁/煤炭/机械设备表现相对靠前，食品饮料/电力设备/农林牧渔表现靠后。热门概念中，培育钻石涨幅领先。

    盈利预测变动：近1周农林牧渔、石油石化盈利预测上调靠前，下调幅度靠前的行业为基础化工、轻工制造、建筑装饰。数字经济产业链细分方面，以Wind一致预期看，24年盈利预期排序：显示面板（580%） ↑ → ＞光学元件（150%） ↓ > 光模块（106%） ↓ >数据安全（97%） ↓ >SAAS（97%）→ >半导体封测（64%）↓>IDC（53%） → 。

    行业景气核心指标变动：1）周期：价格上行：铜/铝等；价格震荡： 螺纹钢等；价格下行：动力煤、焦煤/焦炭、布油、水泥、玻璃等；2）大金融：

    地产方面，契税减免效果显现，二手房成交环比高增。新政实施首周，二手房成交环比高增，12.1-12.7，13城二手房成交39.85万平方米，环比大增34.5%，同比增91.6%，新房边际有所回落但同比仍高增，30城商品房销售面积同比增17.2%。银行方面，10月居民部门信贷好转迹象显现，“10万亿”化债落地后关注政府净融资能否回升。3）高端制造：汽车方面，车市高景气延续，以旧换新政策有望延续。据乘联会，11月乘用车市场零售同比增长16.5%，环比上月增长7.1%，新能源车零售同比增长50.5%，较上月同期增长5.9%，延续高景气。光伏方面，产业链多数环节价格维稳，超30家光伏企业签订自律公约。4）消费：必选方面，需求增幅不及供给增幅，猪价面临压力。可选方面，多地新一轮消费券发放启动，消费信心有望逐步恢复。

    估值水平及交易热度：主要宽基指数股权风险溢价均位于10年90%分位下方；全A/全A非金融两油/上证指数估值分别处于5年66.8%/66.0%/84.0%分位数附近；创业板指/宁组合分别处于市盈率5年30.9%/23.4%分位数附近。交易热度方面，整体市场热度上行，供给侧改革相关行业热度改善。

    风险提示：数据统计存在误差、海内外经济衰退、市场流动性风险。

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