基础化工行业周报：关注铬元素在人形机器人中的应用 2025年化工有望迎来补库存周期

　　投资要点:

    　　n 2024 年12 月5 日，国海化工景气指数为95.82，较11 月28 日上升0.34。

    　　n 投资建议：有望迎来补库存周期

    　　2025 年化工行业有望迎来补库存周期，基于三个判断：1）库存逐渐去化，随着化工产品价格在2024 年8 月份急剧下降，当前主要化工产品持续去库，整体库存水平处于历史较低水平，2025 年有望见底；2）盈利见底，2024Q3 主要化工龙头企业利润率达到2020 年以来的历史底部，2020 年以来，全球化工产能成本曲线更加陡峭，欧洲化工装置已成为全球成本最高的边际产能，三季度欧洲部分产能亏损加剧；3）机构持仓见底，2024Q3 公募基金在中信基础化工的持仓降至2.89%，回到2021 年以来的底部水平，2024 年10 月份以来，顺周期板块涨幅较少，我们估计机构在化工的持仓进一步下降。展望2025 年，中国和美国财政政策有望加码，欧洲部分装置加速退出，化工有望迎来补库存周期。中国优势企业的成本和效率优势已经非常稳固，且仍在持续扩张产能，中国优势企业已经进入了市占率提升阶段，产能的扩张对业绩的拉动确定性相对较强，龙头企业已经进入了业绩长周期向上的阶段。同时，对于部分供给端受限的行业，随着需求的回升，这部分行业的景气度有望持续提升，值得重点关注。重点关注四大机会：

    　　1）低成本扩张。主要公司包括但不限于：万华化学、轮胎（赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟、通用股份、贵州轮胎、风神股份、三角轮胎、浦林成山等）、卫星化学、宝丰能源、华鲁恒升、振华股份、远兴能源、复合肥（新洋丰、云图控股、史丹利、芭田股份）、龙佰集团、扬农化工、农药制剂（润丰股份）、华峰化学、亚钾国际等。

    　　2）景气度提升。轮胎设备（轮胎扩张，设备受益，软控股份）、制冷剂（巨化股份、东岳集团、三美股份、永和股份）、民爆（广东宏大、易普力、江南化工、高争民爆、雪峰科技等）、涤纶长丝（桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化）、磷矿石（云天化、川恒股份、芭田股份）、农药（扬农化工、润丰股份、利民股份、广信股份、利尔化学）、芳烃（以PX 和纯苯为主，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹）、萤石（金石资源）、粘胶短纤（三友化工）、不溶性硫磺（阳谷华泰）、维生素（新和成、兄弟科技、浙江医药、花园生物、振华股份、安迪苏）、合盛硅业、锦纶（聚合顺、台华新材、华鼎股份）等。

    　　3）新材料。关注下游的景气度和突破情况，优选增长快、空间大、国产化率低的行业。电子化学品（阳谷华泰、德邦科技、国瓷材料、万润股份、圣泉集团、雅克科技、斯迪克）、氟冷液（新宙邦）、吸附材料（蓝晓科技）、PI 膜（瑞华泰）、利安隆、中复神鹰、合成生物学（凯赛生物、华恒生物）、植物胶囊（山东赫达）、航空航天材料（振华股份、斯瑞新材、宝钛股份）等。

    　　4）高股息。由于央国企具有高分红率、低负债率、稳定ROE 水平，且具有较好的资源优势和稳固的竞争格局优势，我们看好高股息率化工央国企投资机会，主要包括中国石油、中国海油、中国石化、中国化学等企业。

    　　我们仍然重点看好各细分领域龙头。

    　　关注铬元素在人形机器人领域的应用，由于金属铬具有高硬度、高熔点、耐腐蚀等特点，在应用中具有耐高温、耐磨、耐酸碱腐蚀等优点，与人形机器人对材料的需求契合，在机器人材料里的应用广泛。我们发现以下几个含铬材料应用于人形机器人：1）氮化铬硬质合金涂层。氮化铬硬质合金涂层是一种常用的表面涂层材料，具有高硬度、高耐磨性和良好的化学稳定性。通过在机器人关节表面进行纳米镀膜加工，可以进一步提高其表面硬度和耐磨性，延长机器人关节的使用寿命，同时还可以改善机器人关节的表面光洁度和摩擦性能，提高其运动精度和稳定性。2）外壳镀层，硅谷智能创业公司Figure AI 的人形机器人Figure 01 采用镀铬金属外观，具有光亮的外观。3）执行器主要应用的是含铬合金。主丝杠选用的材料为50CrMo4 或42CrMo4 合金钢，螺母和滚柱选用的材料为GCr15 轴承钢。50CrMo4 合金钢具有高强度、高硬度和良好的抗疲劳性能，适用于制造需要承受高载荷的零部件；GCr15 轴承钢耐磨性、抗接触疲劳强度高，热加工性好，适用于制造高耐磨性、高弹性极限和高接触疲劳强度的机械零件。4）谐波减速器主要由含铬钢材制成。柔轮材料基本为40Cr 合金钢，国外提纯技术较高。刚轮材料国内厂家一般使用50CrMo4 合金钢，而日本哈默纳科则采用球墨铸铁。波发生器由柔性轴承和凸轮组成，其材质采用GCr15 轴承钢。关注铬盐龙头企业振华股份。

    　　n 行业信息跟踪

    　　据Wind，截至本周（2024 年12 月6 日），Brent 和WTI 期货价格分别收于72.17 和68.45 美元/桶，周环比-1.06%和0.44%。

    　　重点涨价产品分析

    　　本周（2024 年11 月29 日-2024 年12 月6 日，下同）DMF 价格重心保持走高，用户逢低采买以及厂商库存无压，均对价格走势形成正面支撑。

    　　12 月6 日DMF：华东价格4475 元/吨，较11 月29 日上涨5.92%。工厂方面部分产线仍检修，行业负荷率低位致现货供应量偏紧。终端需求保持稳定，部分下游行业负荷无变化，用户持续逢低采买致厂商库存均无压。本周天然橡胶市场均价重心走高。12 月6 日天然橡胶:SCR5 价格为17750 元/吨，较11 月29 日上涨3.80%。周内海南产区天气尚可，原料正常生产为主。本周版纳地区气温进一步降低，干含下滑，于11 月底产区迎来大面积停割，本年度割胶季结束。周内泰国南部产区降雨较多，原料价格维持上行走势。本周天然橡胶市场交投一般，下游工厂高成本压力下，对高价原材料采购积极性低迷。本周环己酮价格上涨，走势延续上行。12 月6 日环己酮:华东价格为9400 元/吨，较11 月29 日上涨3.30%。本周各工厂开工负荷稳定，故行业开工负荷较上周持平。环己酮下游中己内酰胺占比最大，本周（截至12/5）己内酰胺开工负荷环比降低1 个百分点，对环己酮的刚需减少，抑制环己酮的本周涨幅。

    　　重点标的信息跟踪

    　　【万华化学】据卓创资讯，12 月6 日，纯MDI 价格18800 元/吨，环比11 月29 日减少200 元/吨；12 月6 日聚合MDI 价格18050 元/吨，环比11 月29 日减少50 元/吨。

    　　本周聚合MDI 华东地区下游采购量有增加，其他地区下游按需采购为主。

    　　冰箱冷柜行业需求良好，大型工厂多为厂家直供户；无甲醛板材胶黏剂、板材大厂需求平稳，汽车行业需求稳定，这几大行业多为国内厂家直供客户；北方外墙喷涂、管道保温行业处于需求淡季，中小冰箱厂、中小型胶黏剂厂、冷库等行业按需采购。

    　　本周国内纯MDI 下游需求清淡。TPU 开工在四至五成；鞋底、浆料行业开工负荷在五成附近。本期氨纶开工负荷为86%，较上期开工水平稳定。

    　　【玲珑轮胎】【赛轮轮胎】【森麒麟】【软控股份】本周暂无重要公告。

    　　【振华股份】据百川盈孚，2024 年12 月6 日氧化铬绿价格为28000 元/吨，较11 月29 日下降1000 元/吨。

    　　【金石资源】12 月2 日，公司发布关于以集中竞价交易方式回购股份的进展公告。截至2024 年11 月30 日，公司通过集中竞价交易方式累计回购股份213.68 万股，占公司总股本的比例为0.35%，已支付的总金额为人民币5315.80 万元（不含交易费用）。

    　　12 月3 日，公司发布关于控股股东部分股份质押的公告。公司控股股东金石实业持有公司股份3.01 亿股，占公司总股本的49.71%。本次质押后，金石实业累计质押公司股份6024.00 万股，占其持有公司股份总数的20.04%，占公司总股本的9.96%。

    　　12 月4 日，公司发布关于全资子公司为公司提供担保的公告。公司全资子公司大金庄矿业于近日与南京银行杭州分行签订《最高额保证合同》,为公司与南京银行杭州分行签订的《最高债权额度合同》项下的债务提供不超过人民币1 亿元的连带责任保证。同时，大金庄矿业于2023 年3月与南京银行杭州分行签订人民币9,000 万元的《最高额保证合同》终止，即本次大金庄矿业将为公司新增提供担保金额为人民币1,000 万元。

    　　据卓创资讯，12 月6 日，萤石市场均价3675 元/吨，较11 月29 日减少100 元/吨。12 月6 日，制冷剂R22 的市场均价为32250 元/吨，较11月29 日增加250 元/吨；制冷剂R32 的市场均价41250 元/吨，较11 月29 日持平；制冷剂R125 的市场均价39000 元/吨，较11 月29 日持平；制冷剂R134a 的市场均价41000 元/吨，较11 月29 日持平。

    　　【中国石油】【中国海油】【中国石化】本周暂无重要公告。

    　　【恒力石化】据卓创资讯，2024 年12 月5 日涤纶长丝库存19 天，环比11 月28 日下降2 天；12 月6 日PTA 库存442 万吨，环比11 月29 日减少8 万吨。

    　　据Wind，2024 年12 月6 日涤纶长丝POY 价格为6700 元/吨，较11 月29 日持平；PTA 价格为4645 元/吨，较11 月29 日下降75 元/吨。

    　　【荣盛石化】本周暂无重要公告。

    　　【卫星化学】据Wind，2024 年12 月6 日丙烯酸价格为6575 元/吨，环比11 月29 日上升25 元/吨。

    　　【桐昆股份】【新凤鸣】【云图控股】本周暂无重要公告。

    　　【新洋丰】根据卓创资讯，2024 年12 月6 日磷酸一铵价格3164 元/吨，环比11 月29 日下降16 元/吨；2024 年12 月6 日磷酸二铵价格3963元/吨，环比11 月29 日持平；2024 年12 月6 日磷矿石价格1037.5 元/吨，环比11 月29 日持平；2024 年12 月6 日复合肥价格2906 元/吨，环比11 月29 日持平。

    　　【龙佰集团】据百川盈孚，2024 年12 月6 日，钛白粉市场均价达14586元/吨，环比11 月29 日下降74 元/吨。

    　　【中国化学】本周暂无重要公告。

    　　【阳谷华泰】12 月3 日，公司发布关于2024 年回购股份进展的公告。

    　　本次回购的股份将用于注销并减少注册资本。本次回购资金总额0.5 亿-1亿元，截至11 月30 日，公司尚未实施本次股份回购。

    　　据卓创资讯，12 月6 日，华北市场橡胶促进剂M 日度市场价13150 元/吨，环比11 月29 日减少100 元/吨；促进剂NS 日度市场价22900 元/吨，环比11 月29 日减少100 元/吨；促进剂TMTD 日度市场价10750元/吨，环比11 月29 日持平。

    　　【双箭股份】本周暂无重要公告。

    　　【华峰化学】据卓创资讯，12 月6 日，浙江市场氨纶40D 为24000 元/吨，环比11 月29 日持平；江苏市场氨纶40D 为24000 元/吨，环比11月29 日持平。

    　　【新和成】据Wind，2024 年12 月6 日，维生素A 价格为161 元/千克，环比11 月29 日持平；维生素E 价格为147.50 元/千克，环比11 月29日持平。

    　　【远兴能源】据Wind 和百川盈孚，2024 年12 月6 日重质纯碱价格为1546 元/吨，较11 月29 日上涨1 元/吨；轻质纯碱价格为1458 元/吨，较11 月29 日持平；尿素价格为1824 元/吨，较11 月29 日上涨11 元/吨；动力煤价格为820 元/吨，较11 月29 日下降5 元/吨。

    　　【三友化工】据百川盈孚，2024 年12 月6 日粘胶短纤现货价为13800元/吨，环比11 月29 日下降50 元/吨。据百川盈孚，2024 年12 月6 日重质纯碱价格为1546 元/吨，环比11 月29 日上升1 元/吨。

    　　【华鲁恒升】据百川盈孚，2024 年12 月6 日乙二醇价格为4734 元/吨，环比11 月29 日上升52 元/吨。据卓创资讯，2024 年12 月6 日尿素小颗粒价格为1810 元/吨，环比11 月29 日下降10 元/吨。

    　　【宝丰能源】本周暂无重要公告。

    　　【金禾实业】据Wind，2024 年12 月6 日安赛蜜市场均价达3.7 万元/吨，环比11 月29 日持平；三氯蔗糖市场均价达24 万元/吨，环比11 月29 日持平；麦芽酚市场均价达7.8 万元/吨，环比11 月29 日持平。

    　　【瑞华泰】本周暂无重要公告。

    　　【国瓷材料】12 月2 日，公司发布关于继续回购公司股份的进展公告。

    　　公司回购部分公司股份用于股权激励计划或员工持股计划。本次回购的资金总额1.0 亿-2.0 亿元，回购价格不超过人民币25 元/股（含）。截至2024 年11 月30 日，公司通过股票回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份575.50 万股，占公司总股本0.58%，成交总金额为9999.12 万元（不含交易费用）。

    　　【赞宇科技】本周暂无重要公告。

    　　【扬农化工】据Wind 和百川盈孚，2024 年12 月6 日功夫菊酯原药价格为10.8 万元/吨，较11 月29 日持平；联苯菊酯原药价格为12.8 万元/吨，较11 月29 日持平；草甘膦原药价格为2.41 万元/吨，较11 月29日下降0.01 万元/吨。

    　　【利尔化学】据Wind 和百川盈孚，2024 年12 月6 日草铵膦原药价格为4.80 万元/吨，较11 月29 日下降0.05 万元/吨。

    　　【广信股份】据Wind 和百川盈孚，2024 年12 月6 日甲基硫菌灵原药（白色）价格为3.45 万元/吨，较11 月29 日持平；多菌灵原药（白色）价格为3.28 万元/吨，较11 月29 日持平；敌草隆价格为3.33 万元/吨，较11月29 日持平。

    　　【万润股份】【山东赫达】【新亚强】【凯盛新材】【雅克科技】【江化微】【蓝晓科技】本周暂无重要公告。

    　　【金发科技】2024 年12 月3 日，金发科技发布股份回购进展情况的公告。截至2024 年11 月30 日，公司通过集中竞价交易方式已累计回购股份5324.8 万股，占公司总股本的比例为2.02%，购买的最高价为7.68元/股、最低价为6.31 元/股，已支付的总金额为人民币3.69 亿元（不含交易费用）。

    　　【利安隆】2024 年12 月3 日，利安隆发布了公司取得发明专利证书的公告。专利名称为“树枝状N-烷氧基受阻胺光稳定剂、其制备方法及应用”，专利授权公告日为2024 年11 月22 日。本发明专利涉及水性涂料技术领域，以解决现有技术中多官能团化受阻胺类光稳定剂对于水性涂料的老化性能改善欠佳的问题。本发明提供的该树枝状N-烷氧基受阻胺光稳定剂对于水性涂料的老化性能改善具有更加突出的效果。

    　　【盐湖股份】根据卓创资讯，2024 年12 月6 日电池级碳酸锂均价7.60万元/吨，环比11 月29 日下降0.15 万元/吨。

    　　【易普力】【岳阳兴长】【中毅达】本周暂无重要公告。

    　　【齐翔腾达】根据Wind，2024 年12 月6 日顺酐价格为5900 元/吨，环比11 月29 日持平；据卓创资讯，2024 年12 月6 日丁酮价格为7150元/吨，环比11 月29 日下降25 元/吨。

    　　【长青股份】据Wind 和百川盈孚，2024 年12 月6 日吡虫啉原药价格为7.35 万元/吨，较上周11 月29 日持平；氟磺胺草醚原药价格为13.20 万元/吨，较上周11 月29 日持平；异丙甲草胺原药价格为2.70 万元/吨，较上周11 月29 日持平；丁醚脲价格为10.00 万元/吨，较11 月29 日持平。

    　　2024 年12 月3 日，长青股份发布股份回购进展情况的公告。截至2024年11 月29 日，公司通过股份回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购股份数量为2052.38 万股，占公司总股本的3.1595%；最高成交价为5.43 元/股，最低成交价为4.31 元/股，支付总金额为人民币9897.95万元（不含交易费用）。

    　　【山东海化】【国光股份】【道恩股份】【海利尔】本周暂无重要公告。

    　　【华恒生物】2024 年12 月2 日，华恒生物发布关于股东集中竞价减持股份结果的公告。截至2024 年11 月29 日，公司股东马鞍山基石已通过集中竞价方式减持公司股份数22.102 万股。截至公告披露日，马鞍山基石本次减持计划披露的减持时间区间已届满。马鞍山基石当前持股数量为512.29 万股，当前持股比例为2.05%。

    　　【东方盛虹】据Wind，2024 年12 月6 日EVA 价格为10200 元/吨，较11 月29 日上涨100 元/吨。

    　　【恒逸石化】2024 年12 月3 日，恒逸石化发布股份回购进展情况的公告。截至2024 年11 月29 日，公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购（第五期）股份数2284.14 万股，占公司总股本的0.62%，最高成交价为6.62 元/股，最低成交价为6.24 元/股，成交的总金额为1.46亿人民币（不含佣金、过户费等交易费用）。

    　　2024 年12 月3 日，恒逸石化发布关于恒逸转债预计触发转股价格向下修正的提示性公告。2024 年11 月19 日至2024 年12 月2 日，公司已有10 个交易日的收盘价低于“恒逸转债”当期转股价格9.20 元/股的85%，即7.82 元/股的情形，预计触发转股价格向下修正条件。

    　　【粤桂股份】据卓创资讯，12 月6 日中国硫磺（固体硫磺）价格1438.25元/吨，较11 月29 日增加13.44 元/吨；12 月6 日中国硫酸（浓硫酸98%）价格453.91 元/吨，较11 月29 日增加8.6 元/吨。

    　　【中化国际】据卓创资讯，12 月6 日环氧树脂价格为14000 元/吨，环比11 月29 日增加100 元/吨；12 月6 日橡胶防老剂价格为20000 元/吨，较11 月29 日减少200 元/吨。

    　　【楚江新材】12 月6 日，公司发布关于控股股东增持公司股份计划实施完成的公告。公司控股股东楚江集团计划自2024 年10 月29 日起6 个月内，增持公司股份金额0.5 亿元-1 亿元，且增持完成后楚江集团合计持股比例不超过公司总股本的30%。截至2024 年12 月6 日，楚江集团累计增持公司股份660.18 万股，占公司总股本的0.45%，累计增持金额约为5714.79 万元，本次增持计划已完成。

    　　【巨化股份】【三棵树】【和顺石油】本周暂无重要公告。

    　　【三美股份】12 月2 日，公司发布关于证券事务代表辞职的公告。公司董事会于近日收到证券事务代表方家祥先生提交的书面辞职报告。因个人原因，方家祥先生申请辞去公司证券事务代表职务。辞职后，其不再担任公司及子公司的任何职务。

    　　【永和股份】12 月6 日，公司发布关于向特定对象发行A 股股票申请获得上海证券交易所审核通过的公告。公司于近日收到上海证券交易所上市审核中心向公司出具的《关于浙江永和制冷股份有限公司向特定对象发行股票审核意见的通知》，认为公司向特定对象发行股票申请符合发行条件、上市条件和信息披露要求。

    　　投资建议：考虑到化工行业的长期成长性，维持化工行业“推荐”评级。

    　　风险提示：宏观经济变化；油价震荡变化；环保趋严；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期。

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