建材周专题：二手房高频成交景气 玻纤龙头再获增持

　　二手房高频成交持续景气

    　　政策效果显现，二手房成交持续景气。本周30 大中城市商品房一周滚动成交面积同比+23%（上周+38%），13 城二手房一周滚动成交面积同比+76%（上周+32%），本周二手房数据较好存在备案数据的滞后体现，但整体二手房成交面积持续较优，9 月底政策转向带来的拉动效果显著，且仍在持续显现，10 月以来累计看，13 城二手房成交面积同比增长32%。关注地产政策持续出台带来的销售数据改善，同时二手房较新房改善更多，关注存量翻新结构性景气。

    　　玻纤龙头再获增持，重视底部价值

    　　11 月22 日振石集团（持有中国巨石15.59%的股份）拟在未来12 个月增持公司股份，总金额5-10 亿元；12 月6 日中国建材（持有中国巨石26.97%的股份）拟在未来6 个月内增持公司股份，总金额5-10 亿元。两者计划增持的时间窗口差不多，股东增持原因或如下：一是源于增持贷款利率较低，且央企市值考核权重增加；二是当前玻纤处于周期底部，风电、热塑等中高端领域出现结构性景气，龙头企业将率先经营改善，公司股东对未来经营具有坚定信心。

    　　基本面：水泥出货季节性下行，玻璃库存小幅下降水泥：12 月初，国内水泥市场需求继续减弱，全国重点地区企业出货率环比下滑约1 个百分点。价格方面，全国水泥均价环比下跌0.7%，年底临近部分地区企业急于增加出货量，水泥价格呈现震荡下行走势；但珠三角、长三角地区主导企业仍在积极沟通复价，力争保持价格稳定。

    　　玻璃：本周国内浮法玻璃北强南弱，企业整体降库为主，产线变化不大。需求端多数区域订单延续，对原片需求形成支撑。短期来看供需结构尚可。本周产能持平，全国浮法玻璃生产线共计288 条，在产227 条，日熔量共计159065 吨。本周重点监测省份生产企业库存总量4272万重量箱，环比下降116 万重量箱，降幅2.64%，库存天数约22.21 天，环比减少0.60 天。

    　　本周重点监测省份产量1233.77 万重量箱，消费量1349.77 万重量箱，产销率109.40%。

    　　政策底部转向，建材板块如何配置？

    　　重点推荐存量链龙头。中期受益于二手房+新房销售总量筑底向上，短期受益于以旧换新品种和规模的放大，关注家装合同补贴范围的扩大。积极推荐最优商业模式和稀缺成长的三棵树，经营拐点不容忽视，模式成熟零售加速。三棵树零售业务迎来了逆势增长（过去三年收入复合增长15-20%）+结构优化（高端占比提升），背后体现的是顺应存量需求，涂装品牌模式（马上住、艺术漆、美丽乡村等）逐步成熟。同时推荐稳健品类兔宝宝&伟星新材&北新建材等。

    　　看好工业涂料&出海链龙头。看好工业涂料国产替代龙头麦加芯彩（短期景气度上行，中期光伏涂料、风电塔筒、船舶涂料等打开市场空间）、出海链龙头科达制造（海外建材4 季度盈利能力提升且存在汇兑收益）&西部水泥（埃塞俄比亚水泥涨价且万吨线爬坡顺利）等。

    　　关注部分电子新材料的投资机会。一是Low-Dk 电子布，英伟达将 GB200 NVLink 设计从基于HDI+铜连接更改为高层高频低介电PCB，第二代Low-Dk 电子布价格更高，关注中材科技等电子布供应商。二是凯盛科技，作为集团显示及新材料平台，多个领域走在国产替代前列，如UTG 玻璃、合成二氧化硅、先进封装TGV 玻璃基板等，此前发布股权激励亦彰显信心。

    　　风险提示

    　　1、地产需求修复低于预期；2、原材料价格大幅上涨。

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