债市情绪面周报(12月第1周)：重要会议召开前 固收卖方依然看多

　　当前固收卖方观点存在分歧，但方向依旧看多

    当前债市存在较为明显的一致预期，短期利空因素已经显性化，从周一政治局会议表态来看，2025 年的宏观政策在基本面疲软+外部冲击的影响下将更为稳健、发力更加明显（首次提出稳楼市、稳股市，而稳定外贸与外资也仍将成为重点），财政政策将更加积极、货币政策“适度宽松”，从周一盘面来看在抢跑情绪影响下长债已经逼近1.9%关口，短期股债双牛存在支撑，但也需注意当前货币政策的使用空间较2009 年（上一次提及“适度宽松”）已经明显收窄，低利率的确定性有所增加，仍可继续做多债市，把握地方债、城投债的下沉空间，以及回调时的配置机会。

    　　从我们统计的卖方情绪指数来看，本周跟踪加权指数录得0.12，市场观点维持中性偏多，较上周下降0.01，当前机构整体持中性偏多观点，6 家偏多，14 家中性，2 家偏空：

    　　27%机构均持偏多态度，关键词：专项债审核自主权试点后，一季度供给压力仍有限，同业存款自律机制打开短债下行空间，基本面压力不大；64%机构均持中性态度，关键词：岁末年初强跑仍将持续，会议落地前保持一份审慎，重视每调买机；9%机构持均偏空态度，关键词：监管风险与债市交易情绪过热后的反转风险。

    　　买方情绪整体下降

    　　截至12 月6 日，买方市场情绪指数录得0.88，较11 月29 日下降。我们统计了四大类的债市情绪指标，交易情绪与资金杠杆方面，本周债市换手率整体下降，银行间债市杠杆率下降，质押回购成交额、隔夜回购成交额上升；利差方面，收益曲线呈牛平形态，30Y-10Y 国债利差走阔，10Y-1Y 国债利差、国开-国债利差、新老券利差收窄；期货情绪方面，T 主力合约成交多空比上升，TF、TS、TL 合约成交多空比下降；一级市场方面，国债认购倍数上升，地方债认购倍数下降，理财的发行量、到期量下降。

    　　风险提示：

    　　流动性风险。

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