煤炭行业周报：气温降低库存下降 年底存宏观利好预期

　　动态数据跟踪

    　　动力煤：冷空气提振需求，北方港口库存降低。上周煤矿生产维持正常节奏。需求方面，强冷空气影响全国，终端煤电负荷提高，电煤需求增加；北方港口煤炭调入小于调出，叠加降价促销售，北方港口库存减少；但非电端继续季节性淡季，煤炭发运仍以长协保供为主，港口煤价继续弱势震荡。

    　　展望后期，四季度后期重要会议期间预计稳经济政策将继续发力，叠加后期供暖需求实质性增加，预计供暖用煤及非电用煤需求仍有增长空间；同时，国际煤价维持高位，进口煤价差不高，进口煤增量仍存变数，预计国内动力煤价格回落空间不大。截至12 月6 日，环渤海动力煤现货参考价818 元/吨，周变化-1.09%；广州港山西优混820 元/吨，周变化-2.38%；欧洲三港Q6000动力煤折人民币824.49 元/吨，周变化-3.67%。12 月秦皇岛动力煤长协价预计696 元/吨，环比上月变化-0.43%。12 月6 日，北方港口煤炭库存合计2678万吨，周变化-5.64%；长江八港煤炭库存619 万吨，周变化-1.12%；本周环渤海港口日均调入182.9 万吨，调出206.24 万吨，日均净调出23.34 万吨。

    　　冶金煤：淡季影响继续，焦煤弱势震荡。保供对冶金煤影响减小，冶金煤煤矿生产供应维持常态。需求方面，季节性淡季下，成材终端需求一般，日均铁水产量、高炉开工率均有所下降；冶金煤受此影响，价格震荡偏弱。

    　　截至12 月6 日，京唐港主焦煤库提价1620 元/吨，周变化-1.22%；京唐港1/3 焦煤库提价1390 元/吨，周持平；日照港喷吹煤1215 元/吨，周持平；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价216 美元/吨，周持平。12 月6 日，国内独立焦化厂、247 家样本钢厂炼焦煤总库存分别843.08 万吨和742.06 万吨，周变化分别+2.54%、-0.25%；喷吹煤库存401.93 万吨，周变化+0.76%。247家样本钢厂高炉开工率81.45%，周变化-0.15 个百分点；独立焦化厂焦炉开工率73.75%，周变化+0.25 个百分点。

    　　焦、钢产业链：供需两弱，价格以稳为主。基建、地产施工进入淡季，现货钢材价格虽有反复，但行业利润仍然不佳，焦炭需求一般，价格以稳为主。后期，对外关系存在变数情况下，国内宏观稳经济及金融支持实体经济政策预计继续加码，钢材需求刚性仍存，或将导致焦炭需求增加；同时前期价格大幅下降，焦炭利润亟待修复，且焦煤供需改善进度缓慢，成本支撑下焦炭价格预计下降空间不大。截至12 月6 日，天津港一级冶金焦均价1880元/吨，周持平；港口平均焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）305 元/吨，周变化-5.86%。

    　　独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存分别44.91 万吨和604.34 万吨，周变化分别+1.56%、+0.09%；四港口焦炭总库存163.18 万吨，周变化-4.15%；全国市场螺纹钢平均价格3471 元/吨，周变化+0.73%；35 城螺纹钢社会库存合计301.63 万吨，周变化-0.22%。

    　　煤炭运输：运力受限叠加气温走低，沿海运价继续小幅上涨。一方面，受台风及寒潮影响，东南沿海海况仍然较差，沿海船舶周转继续受限；另一方面，下游进入实质性迎峰度冬期间，叠加内贸煤降价促销，煤炭拉运有所增加，沿海煤炭运价继续小幅上涨。截止12 月6 日，中国沿海煤炭运价指数904.78 点，周变化+1.56%。鄂尔多斯煤炭公路长途运输价格0.22 元/吨公里，周持平；短途运输价格0.83 元/吨公里，周持平；12 月6 日，环渤海四港货船比43.6，周变化+53.52%。

    　　煤炭板块行情回顾

    　　本周煤炭板块走高，并跑赢大盘指数；中信煤炭指数周五收报3832.71 点，周变化+5.55%。子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化+5.43%；煤化工Ⅱ(中信)指数周变化+5.85%。煤炭采选个股普涨，永泰能源、安源煤业、昊华能源、大有能源和陕西煤业涨幅居前；煤化工个股普涨，宝泰隆、安泰集团、陕西黑猫涨幅居前。

    　　本周观点及投资建议

    　　进入12 月中下旬，安全考量下部分完成煤炭生产年度任务的企业可能减量；同时，气温预期下降，迎峰度冬需求进入实质性阶段，叠加后期重要会议较多，稳经济政策预计继续发力，国内煤炭价格将维持一定高位。投资建议：

    　　回购增持再贷款和SFISF 等货币工具市场案例不断落地，套息交易有望不断深化煤炭红利价值，建议关注弹性高股息品种和稳定高股息品种。弹性高股息品种方面，相对更看好【广汇能源】、【平煤股份】、【兖矿能源】、【恒源煤电】、【昊华能源】、【淮北矿业】、【晋控煤业】。稳定高股息品种方面，相对更看好【中国神华】、【陕西煤业】、【中煤能源】。山西煤企频繁扩储，按单吨成交资源价款推算市值水平远高于当前市值，前期减产利空出尽，相关企业估值具备较大修复空间，建议关注【华阳股份】、【潞安环能】、【山西焦煤】。

    　　风险提示

    　　供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。

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