政策专题：12月政治局会议五大看点

　　12 月9 日，中共中央政治局召开会议，分析研究2025 年经济工作，研究部署党风廉政建设和反腐败工作。会议各项表述积极，通稿发布后，富时中国A50、恒生科技等均有不同程度上行。

    　　政策表态积极程度超市场预期。本次会议通稿表述积极，接连运用了“逆周期调节超常规”、“货币政策适度宽松”、“财政政策更加积极”，等一系列积极表述。这些表述都是第一次出现或者多年后第一次改变，表述十分积极。此外，在具体政策方面，财政、货币都改用了更为积极的措辞，且市场重点关注的楼市、股市也均有提及。在如此积极的表述下，富时中国A50、恒生科技等均有不同程度上行。

    　　宽货币宽财政基调明确落地。货币政策上，本次会议运用“适度宽松”进行描述，上一次是在2008-2009 年金融危机期间。财政政策方面，本次会议用到“实施更加积极的财政政策”，上一次“更加积极”和财政政策搭配还是在2020 年7 月政治局会议中的“财政政策要更加积极有为”。当年将赤字率从2.8%提高至3.6%以上。

    　　扩内需居于重点任务篇幅之首，明年消费政策有望超预期。消费方面，会议指出“要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”，消费成为扩大国内需求的核心抓手。此外，从行文顺序来讲，消费位于明年重点任务篇幅之首，明年消费政策值得期待。后续促消费政策的范围和力度均有望加大，主要可以期待两个方面：1）以旧换新，以旧换新持续扩大规模以及覆盖的消费品类；2）消费券，各地有望积极运用财政资金发行消费券助力线下消费发展。

    　　继18 年后再提楼市，后续地产政策有望进一步发力。房地产方面，本次会议提到“稳住楼市”，上一次提到楼市还是在2018 年4 月政治局会议，提到“要推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展”。后续更多的地产政策有望出台，自上而下推动收储也不无落地的可能。

    　　继18 年后再提股市，资本市场重要性持续提升。本次发布会提到“稳住股市”，是继2018 年4 月政治局会议提到“要推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展”后再次提到“股市”。自去年7 月政治局会议后，资本市场在聚焦经济的重要会议中的篇幅不断增加。今年7 月政治局会议提到“要统筹防风险、强监管、促发展，提振投资者信心，提升资本市场内在稳定性”、9 月政治局会议再提“要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。要支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施。”资本市场重要性不断提升，后续更多稳定资本市场的政策值得期待。

    　　风险提示：政策理解不全面、经济数据及政策不及预期。

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