银行理财2024年12月月报：规模站稳30万亿元之后

　　11 月银行理财规模回升，产品存量规模29.8 万亿元，环比上月增加0.5 万亿元。整体看，银行存款收益下行，同时年底股份行为代表理财子机构加大旺季营销，促进规模增长显著。今年国有大行理财子在二季度手工补息整顿下已有明显增长，反而股份行规模略有所停滞，年底提前开展旺季营销工作，具体一是靠管理费让利，二是打造出收益“爆款”产品吸引增量资金。

    　　规模站稳30 万亿元后，市场担心后续银行理财行业增长潜力，对此我们展望来年行业趋势如下：

    　　第一，行业规模上，判断明年继续保持增长，预计增长至32-33 万亿元。和公募不同，估计目前理财子90%以上产品来自零售和企业客户，相关业务增长确定性强于机构业务，预计增长7-8%左右。

    　　第二，模型使用上，短期自建估值短期监管态度并不明朗，判断明年一季度后推广可能性大。考虑到降低产品净值波动是客户刚需，明年一季度后是合适的推广窗口。监管部门有望针对具体产品、资产等提出使用细则。

    　　第三，监管导向上，目前一是推广行业评级，二是完善产品分类和信息披露。

    　　结合近期监管政策要求，后续理财行业评级要求淡化规模，同时增加相应高质量发展指标，如支持科创产品、控制产品回撤，不过对于理财子公司而言，规模增长要求仍是核心考核权重。

    　　第四，产品创设上，现金类理财有可能持续收缩，多资产想象空间较大。随着同业存款自律机制要求深化，综合考虑同业存款降息等冲击，判断现金类理财收益会下降20BP 至1.5%以下，如果跟随OMO 降息，收益中枢可能降至1-1.2%左右，对客户吸引力将大幅下降；而多资产机会在于结构化、跨境、指数、红利增厚等方向，存款利率下行环境下有较高吸引力。

    　　第五，配置上，存款、城投债将减配，二永债增配，权益有一定增量。减配要么因票息下降（如存款），要么因供给收缩（如城投融资），而金融债需求可能边际上有增量，当前阶段供给和需求能平衡，而权益依靠多资产策略有一定增长，测算可能在500-800 亿元左右，但量级大幅低于险资资本市场增量资金。

    　　第六，机构合作上，稳专户，加公募，探索新同业合作路径。专户规模难以扩张主要是流动性压力下，预防性赎回导致专户负债端不稳定没有得到解决；而公募基金有望通过增厚收益为多资产策略提供解决方案，这可能成为合作空间的增量，ETF 和主动管理产品均有增长机会。

    　　风险提示：宏观经济、货币政策超预期变化、政策监管风险。

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