多元金融行业-ETF月报：新发热度延续 格局龙头集中

　　核心观点

    　　概览11 月ETF 市场变化，规模延续强劲增长态势，环比+3%、较年初接近翻倍，交投活跃度保持较高水平。市场行情及A500 新发推动股票ETF 规模增长，是核心驱动力，新一批上证180 产品也正在布局之中。格局上，龙头集中度提升，前三家地位稳固、中游排名变化较大，竞争逐渐白热化。宽基主动降费，仍处于长期下行趋势当中，买方投顾转型或是大势所趋。监管政策呵护行业发展，产品发行提速，未来有望迎来更多跨境ETF 产品。

    　　规模延续增长，新发产品火热

    　　11 月末股票ETF资产净值合计2.86 万亿元，环比增长3%、较年初增长97%，且贡献全部ETF 资产净值增量的87%，是本轮市场扩张的核心驱动力。11月ETF 成交额约5 万亿、换手率达85%，保持高位；融资规模重回千亿。

    　　同时，中证A500ETF 新发如火如荼，前两批产品共22 只、总规模达2043亿元，第三批产品稳步推进。此外，上证180 指数优化编制规则，已有8家基金公司申报上证180ETF 产品，未来增量可期。

    　　前三格局稳固，中游竞争激烈

    　　ETF 市场集中度较年初抬升，11 月末资产净值CR3/CR5/CR10 分别达47.0%/60.0%/79.4%，较年初+5.3/+5.0/+1.6pct，呈现较强的马太效应。分公司看，规模前3 名华夏/易方达/华泰柏瑞地位稳固；前4-15 名中，嘉实、南方、富国、广发排名相较年初有所提升，其中嘉实和南方分别提升5 名、3 名，提升较大；华宝、国泰排名有所下滑，竞争逐渐白热化。细分产品看，国泰在本轮新发的A500ETF 浪潮中占据领先地位，11 月末资产净值278亿元，市占率为13.6%。

    　　宽基主动降费，买方投顾转型

    　　11 月19 日，多只宽基股票ETF 宣布降费，管理费率统一调降至0.15%（降幅普遍为0.35pct）、托管费率统一调降至0.05%（降幅普遍为0.05pct），涉及的ETF 基金总规模超万亿元。中长期看费率仍有下行趋势，头部公司具备更强的规模效应和成本优势；中小公司可在行业主题、Smart Beta、指数增强等方向进行差异化布局。7 月公募佣金新规落地后，ETF 的首发销售与激励模式得到重塑，买方投顾是行业转型趋势，部分券商已积极进行布局。

    　　监管支持发展，产品丰富可期

    　　下半年以来，ETF 产品的推出时间显著提速，监管层持续“开绿灯”。统计ETF 基金获批注册日到发行公告日平均间隔，9 月以来快速减少，尤其是11月数只A500ETF 产品快速审批发行，平均间隔仅1 天，体现监管层对行业发展的呵护与支持。同时，证监会表示将持续推进市场、机构、产品全方位制度型开放，支持推出更多跨境ETF 产品，未来产品体系丰富可期。

    　　风险提示：政策支持不及预期、市场表现不及预期。

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