必选消费行业动态点评：政策加码 内需提振 看好食饮消费

　　政治局会议召开、指引更加明确，引发强内需预期，推荐弹性标的据财联社，中共中央政治局12 月9 日召开会议，分析研究2025 年经济工作，会中指出要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求，2025年要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，要“高质量完成‘十四五’规划目标任务，为实现‘十五五’良好开局打牢基础。我们认为本次政治局会议中的指引更加明确，或引发强内需预期，若未来政策进一步加码并逐步见效，龙头估值或仍有修复空间，期待后续基本面企稳改善。我们推荐板块弹性标的，白酒方面，筹码压力逐步出清，悲观预期或已充分体现，我们看好具备业绩韧性/有望超越周期的头部酒企。大众品方面，建议把握顺周期与原奶周期走向供需平衡两条主线，重视此前超跌标的。

    　　白酒：供需两端发力，看好具备业绩韧性强/稳步穿越周期的弹性标的从需求端看，政策端更加重视提振内需，自上而下传导看终端动销将稳步改善，行业边际去化库存，纾解经营端压力。从供给端看，酒企自24Q3 开始主动调整经营节奏，预计24Q4 和2025 年将延续理性经营和稳健发展节奏，释放压力。同时，当前板块估值处于底部区间，持仓持续回落，估值性价比突出。据Wind，12 月9 日CS 白酒指数PE-TTM 为20.4x（2018 年以来的6.0%分位数）。展望来看，随后续针对消费政策的加码和落地，与宏观经济紧密挂钩的白酒消费场景（如商务、宴席等）将在低基数基础上稳步恢复，板块估值也将迎来提振。

    　　大众品：短期经营承压，顺周期属性凸显，餐饮链期待改善大众品把握顺周期与原奶周期走向供需平衡两条主线。一方面，伴随政策出台并收效，居民消费信心有望提振，带动餐饮需求边际改善，建议关注啤酒/速冻食品/调味品板块。1）餐饮需求修复对于啤酒消费潜力的释放以及结构升级和盈利释放具有核心支撑作用。2）餐饮需求若边际回暖，有望带动调味品、速冻食品企业B 端需求向好，叠加餐饮端的标准化与工业化生产需求增长的逻辑较为通顺，调味品、速冻食品有望实现基本面改善。另一方面，供给端不断出清，需求端有望在政策刺激下边际改善，原奶周期有望加速走向供需平衡，下游乳企与上游牧业的经营均有望回暖。

    　　重点推荐：配置价值凸显，看好弹性标的

    　　白酒：重点推荐具备业绩韧性/有望超越周期的头部酒企，优选贵州茅台/泸州老窖/五粮液/山西汾酒/古井贡酒/今世缘等。啤酒：推荐低基数、餐饮渠道广泛的青岛啤酒(A+H)/华润啤酒，关注燕京啤酒、珠江啤酒。乳制品：推荐下游龙头蒙牛乳业/伊利股份。调味品：推荐改革成果逐步落地的中炬高新、出海进程领先的酵母龙头安琪酵母，关注海天味业。速冻食品：优选超跌标的立高食品/安井食品。软饮料：推荐业绩亮眼的东鹏饮料。

    　　风险提示：竞争加剧、行业需求不达预期、食品安全问题。

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