汽车行业重大事项点评：11月销量延续亮眼表现 新能源同比继续高增

　　事项：

    　　乘联会发布数据，11 月狭义乘用车产量302 万辆，同比+14%，环比+14%；批发294 万辆、同比+14%、环比+8%。

    　　评论：

    　　11 月销量延续亮眼表现，新能源同比继续高增。11 月乘用车批发销量为294 万辆、同比+14%、环比+8%。我们估计最终11 月零售约238 万辆、同比+25%、环比+5%。电车本月批发144 万辆、同比+49%、环比+5%，渗透率49%，同比+11.6PP、环比-1.3PP。

    　　1) 库存：本月出口40 万辆，同比-2%、环比-14%，对应最终渠道补库17万辆，历史季节性为加库15 万辆，符合历史季节性表现。从我们测算的数据看，现在总库存在270 万左右，燃油车库存在90 万左右，整体库存已低于去年同期。

    　　2) 价格：11 月下旬行业折扣率环比微增（油车为主），折扣率5.7%，环比+0.1%（11/10），较去年同期+1.7PP（11/25）。

    　　3) 新能源：本月批发144 万辆、同比+49%、环比+5%，渗透率48.9%、同比+11.6PP、环比-1.3PP，燃油车销量环比+10%超预期，主要车企新能源销量分别为：比亚迪50.4 万辆、吉利12.2 万辆、五菱10.4 万辆、长安9.4 万辆、特斯拉7.9 万辆、奇瑞7.2 万辆、理想4.9 万辆、埃安4.2 万辆、零跑4.0 万辆、赛力斯3.7 万辆、长城3.6 万辆、小鹏3.1 万辆、小米2.3 万辆、东风2.2 万辆、蔚来2.1 万辆。

    　　4) 自主：本月自主车企批发200 万辆、同比+31%、环比+15%，自主占比68%、同比+8.4PP、环比-1.9PP。

    　　12M24 展望：8 月中下旬政策加码后零售表现改善并一直延续至今，我们对销量的预期也有所上修，目前我们预计全年狭义乘用车零售2294 万辆/+9.6%、批发2721 万辆/+5.7%，预计4Q 零售同比+21%，批发同比+12%。

    　　同时自主份额和新能源渗透率预计依然保持持续提升的状态，全年分别有望达到66%/+9.1PP、45%/+10.1PP。

    　　2025 展望：24 年的以旧换新政策将在年末退出，但市场也有政策延续的预期，在政策推出的正常状况下，需求将会在25 年初有所透支，叠加春节相对较早（1/29），从历史经验看，预计1-2 月终端渠道会迎来补库，批发表现会好于零售表现。24 年8 月补贴加码前整体需求并不及预期，基数不高，25 年从宏观角度看内需有望改善，新能源车或继续受益，我们预计25年新能源乘用车批发1528 万辆/+26%，渗透率53%/+7.1PP。出口方面，虽外部政策有所限制，但中国车企渠道、售后网点铺设的逐渐完备仍有望推动整体出口量的增长，预计25 年出口558 万辆/+14%。最终预计狭义乘用车零售2351 万辆/+2.5%，在出口增长、渠道补库的预期下，批发2934 万辆/+7.8%。

    　　投资建议：11 月汽车继续热销，我们看好12M24 以及2025 汽车销量的增长。整车标的推荐吉利汽车（龙二出现）；建议关注江淮汽车（豪华品牌）、赛力斯。本周吉利银河星舰7 上市起售9.98 万元，定价超预期背景下有望获得强劲订单。零部件看好明年或依旧估值中枢下移、估值波动区间变窄，但仍可把握汽零EPS 增长的投资机会。重点关注细分龙头企业，推荐新泉、豪能、拓普、星宇、敏实、继峰等。重卡政策发力+年末旺季，11 月数据改善确定、12 月有望继续向上，重点推荐重汽A、潍柴，建议关注重汽H。

    　　风险提示：宏观经济、国内消费低于预期，汽车出口低于预期，新能源车销量低于预期，原材料价格波动等。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。