11月物价数据点评：通胀仍在低位 政策边际发力

　　投资要点：

    　　12 月9 日，国家统计局公布2024 年11 月物价数据，CPI 同比上涨0.2%，PPI同比下降2.5%，降幅有所收窄。

    　　11 月PPI 表现继续受到近期政策的提振，环比自6 月以来首次转正，结合制造业PMI 已连续两个月位于扩张区间来看，系列增量政策的作用初步体现。

    　　不过目前来看，政策暖意向居民消费价格的传导还需要等待：11 月CPI 表现平平，受冬季偏暖影响，食品价格超季节性回落，核心CPI 同比还在0.3%的低位区间。而且从工业品价格的高频表现来看，受全球经济贸易不确定上升、美元走强等影响，11 月以来大部分大宗商品价格趋于震荡。由此，我们认为，当前居民和企业部门加杠杆意愿仍有待抬升，价格端的进一步回暖或还需要更多增量政策提振内需。预计明年宏观政策会积极发力，但不会大水漫灌式的强刺激。

    　　风险提示：房地产走势不确定性；政策力度不及预期。

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