海康威视(002415)：发布回购方案 “AI+多维感知”开启新时代

　　事件：2024 年12 月9 日晚，公司发布回购股份的方案，拟以不超过人民币40 元/股（含）的价格，回购20-25 亿元（含）的公司股份，回购用途为依法注销减少注册资本。

    　　积极响应“924”政策要求，回购股票彰显坚定信心：2024 年9 月24 日，中国人民银行行长潘功胜，在国新办“金融支持经济高质量发展”上明确表示“创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展”，包括“创设股票回购、增持专项再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购和增持股票”。本次公司回购股票的资金来源即自有资金及中国农业银行股份有限公司浙江省分行提供的股票回购专项贷款。我们认为公司此次积极响应国家政策，带头回购股票，彰显了公司对自身股价及未来发展的坚定信心。

    　　中共中央政治局召开会议，公司各项业务有望受益：2024 年12 月9 日，中共中央政治局召开会议，分析研究2025 年经济工作，会议指出“明年要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节”。我们认为公司作为行业龙头，在国家坚定政策带动下，PBG业务有望逐步回暖，SMBG 业务去库存周期或将结束，整体呈现向好态势。

    　　“AI+多维感知”场景数字化赋能千行百业，开启公司新时代。数据来源丰富且源自物理场景：不同于各类基于文本数据做通用大模型的公司，公司的AI 训练以物理感知数据为主，包含视频、图片、音频、X 光、光纤等多维感知数据。针对性解决千行百业实际需求：公司在底层大模型基础上，面对千行百业实际需求，利用多维传感器收集数据对行业模型、任务模型做训练，以相对少量的训练优化算法解决客户实际问题。我们认为公司基于集团化多层次的技术研发及复用体系，在“AI+多维感知+行业数据”的新范式下，有望持续开拓千行百业场景数字化细分项目，推动EBG 业务打造新的增长引擎。

    　　投资建议：公司AIoT 龙头地位稳固，在国家政策和场景数字化双牵引下，有望实现业绩加速恢复及增长。我们预计公司2024-2026 年实现营业收入956.38/1076.18/1233.77 亿元，归母净利润132.14/149.17/172.02 亿元。对应PE分别为21.85/19.36/16.78 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：客户资金回暖不及预期、市场竞争加剧、政策落地不及预期等。

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