2024年11月出口数据点评：波澜不惊的11月出口

　　核心观点

    　　11月出口同比6.7%，前值12.7%，11月出口环比远低于季节性，市场担忧11月出口走势。如何评估这份数据？

    　　11月出口环比增长创2010年以来同期次低，主因是高基数。

    　　10月台风因素褪去，积压货物集中出港，造成10月出口异常高增。以9-10月合并数据为基数，再计算11月出口环比，与历史均值偏离不大。说明11月出口尚处正常区间。

    　　11月出口表现波澜不惊，市场预期的抢出口效应暂时并未体现。

    　　抢出口效应或许更多落在明年年初。受美国关税威胁较大的通讯、机械、运输设备等产品，生产周期更长，11月PMI新出口订单抬升，出口抢单或将逐步反映到后续月份的出口数据之中。

    　　风险分析

    　　消费复苏的持续性仍存不确定性。今年以来，居民消费开始回暖，但恢复水平有限，未来延续低位震荡，还是能继续向常态化增速靠拢，仍需密切跟踪。消费如持续乏力，则经济回升动力受限。

    　　地产行业能否继续改善仍存不确定性。本轮地产下行周期已经持续较长时间，当前出现短暂回暖趋势，但多类指标仍是负增长，未来能否保持回暖态势，仍需观察。

    　　欧美紧缩货币政策的影响或超预期，拖累全球经济增长和资产价格表现。

    　　地缘政治冲突仍存不确定性，扰动全球经济增长前景和市场风险偏好。

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