宏观简评报告：特朗普政策落地趋势分析

　　核心观点

    　　特朗普的政策主张主要集中在贸易和关税、税收及移民三个领域。特朗普的贸易和关税政策执行最易，税收政策次之，移民改革最难，受国会和司法限制较大。根据特朗普上个任期的执政风格和当选前的承诺， 我们推断新任期的施政顺序将从移民问题开始，到关税，最后减税，体现出逐步推进的特点，但是政策具体落地仍有一定的不确定性。

    　　信息或事件：

    　　特朗普的政策主张主要涉及贸易和关税、税收和移民三大领域，政策落地难度依次为贸易和关税 < 减税 < 移民改革。贸易和关税政策灵活性高，总统可通过行政手段直接加征关税，但取消最惠国待遇需国会批准；税收政策如减税需通过国会立法，立法程序相对复杂但可借助预算调和程序推进；移民政策受限最大，部分可通过行政命令执行，但涉及财政预算的措施或全面改革需国会批准，且可能面临司法审查。美国立法需经国会两院表决和总统签署，参议院的“议事阻碍”使少数党可阻挠法案。为绕过阻碍，国会可用“调和程序”以简单多数通过预算相关法案，但受“伯德规则”限制。调和程序常用于推动党派重大政策，如特朗普的减税法案和拜登的《美国救援计划》。特朗普的核心政策目标是通过关税、减税和能源供给等经济策略组合，推动美国经济再平衡和增长。其首个任期政策实施节奏分为三个阶段：初期通过行政命令兑现竞选承诺（如反移民政策和边境墙建设），中期依靠国会立法巩固政策成果（如减税法案和贸易协定），后期应对不确定性（如疫情救济和经济复苏）。在2.0 时代，特朗普可能优先实施行政自主权较高的移民和关税政策，以树立执政形象并转移政治压力，而减税等需国会批准的政策可能在控制两院多数席位的情况下推进，但立法程序复杂且周期较长。

    　　风险分析

    　　（1）既有政策落地效果及后续增量政策出台进展不及预期，地方政府对于中央政策的理解不透彻、落实不到位。（2）经济增速放缓，宏观经济基本面下行，经济运行不确定性加剧。（3）近期房地产市场较为波动，市场情绪存在进一步转劣可能，国际资本市场风险传染也有可能诱发国内资本市场动荡。（4）土地出让收入大幅下降导致地方政府债务规模急剧扩大，地方政府债务违约风险上升。（5）地缘政治对抗升级风险，俄乌冲突不断，国际局势仍处于紧张状态。

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