建筑装饰行业投资策略周报：当前时点如何看待高股息

　　利率趋势性下行叠加化债推进，高股息板块具有一定性价比。一方面，当前我国利率环境较为宽松，且仍有一定的降息空间，高股息板块作为风险偏好较低的防御类资产有望展现相对较好的投资回报。自2024 年9 月美联储开启降息周期，据CME“美联储观察”，11 月非农数据发布后市场预期美联储12 月降息概率上升至85.1%，为我国货币政策进一步增加操作空间。另一方面，本轮化债“组合拳”正加快落地，建筑行业作为资本密集型行业，有望受益于化债传导下的地方财政回暖从而获得资金的边际改善，使高股息建筑企业有更充足的资金兑现分红率规划。跟据新华社报道，近期化债“组合拳”正加快落地，截至12 月5 日，已有23 个省（区、市、计划单列市）发行再融资债券，合计发行14595 亿元，发行进度占2024 年额度的73%。考虑到政治局会议表示2025 年将实施更积极的财政政策，地方财政改善或带动基建工作量企稳回升，助力施工企业及上游供应商经营改善。

    　　建筑建材高股息标的经营和估值水平均有亮点。比如隧道股份深耕智慧交通领域，投资及运营资产未来拓展前景可观，Wind 显示股息率(ttm)达4.73%，9/26 至今股价涨幅24.07%，当前PB=0.75 位于历史10.97%分位水平；中国建筑持续提升非住宅建筑市场，房地产开发业务市占率日益提升，助力经营保持稳健，Wind 显示股息率(ttm)达4.44%，9/26 至今股价涨幅12.09%，当前PB=0.57 位于历史7.15%分位水平；中钢国际积极拓展海外订单，矿业领域不断突破，Wind 显示股息率(ttm)达3.87%，9/26 至今股价涨幅22.64%，当前PB=1.20 位于历史16.47%分位水平；中材国际三业布局逐步完善，海外扩张有序推进（所参股的中材水泥拟收购CJO 股权），同时公司未来三年有逐年提升分红率的规划，Wind 显示股息率(ttm)达3.86%，9/26 至今股价涨幅10.67%，当前PB=1.35 位于历史12.45%分位水平；伟星新材聚焦高端PPR 管材零售，同心圆业务依托相同渠道进行推广，Wind 显示股息率(ttm)达6.94%，9/26 至今股价涨幅13.36%，当前PE(ttm)=17.25 位于历史16.51%分位水平；海螺水泥作为行业龙头价格企稳有望回暖，且在手类货币资产充足，Wind 显示股息率(ttm)达3.72%，9/26 至今股价涨幅19.62%，当前PB=0.74 位于历史5.31%分位水平。

    　　风险提示：稳增长力度不及预期，政策效果不及预期，宏观经济波动风险

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