房地产行业点评：强调“稳住楼市股市” 期待后续政策加码空间

　　事件

    　　2024 年12 月9 日，中共中央政治局召开会议，分析研究2025 年经济工作。会议指出，“实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好”；“明年要坚持稳中求进、以进促稳，守正创新、先立后破，系统集成、协同配合，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。”点评

    　　货币政策表述发生转变，明年宽松预期有所加强。回顾过去政治局会议对货币政策的定调，多数时候以“稳健”为主，具体结合当前经济形势的不同情况，在“偏紧”和“偏宽松”之间进行调整。根据会议通稿中提到中国将实施“适度宽松”的货币政策，这是自2011 年以来首次改变货币政策立场，反映当前对于稳经济的决心相比前期进一步提升。考虑到2024 年年内央行已经降息3 次，从实际操作上来看已进入适度宽松的货币政策，上述定调的转变为明年的货币政策空间打开想象力。

    　　高频数据显示前期政策逐步见效。自9 月底以来，随着一系列楼市利好政策密集落地，市场信心逐步开始回暖并逐步得到验证。11 月各地持续落实政策，12 月重点城市的一二手房市场仍持续活跃。截至12 月8 日，12 月重点35城新房累计销售面积为384.5 万方，同比+12.3%，其中一线城市累计销售面积为94.4 万方，同比+10.5%；12 月重点15 城二手房累计销售面积为316 万方，同比+62.8%，其中一线城市累计销售面积为76.3 万方，同比+88%。上述商品房销售的强势表现反映12 月1 日落地的税费减免政策对居民购房意愿的刺激相对积极，进一步延长相关地产政策的有效期，有望在后续保持较高增速。

    　　从“止跌回稳”到“稳住楼市股市”，后续政策或有加码空间。本次会议针对楼市的定调相比9 月24 日政治局会议更为明确，体现对楼市企稳的紧迫性有所提高。虽近期房屋销售相比9 月前已显著企稳，但部分城市房价仍有下行压力。为了更好地实现“稳住楼市”的目标，结合本次会议提及“加强超常规逆周期调节”，预计明年或针对房地产去库存、稳价格、控制新增等方向出台超出常规框架的政策。

    　　投资建议

    　　本次政治局会议对2025 年的货币政策、楼市股市以及刺激经济措施的表述均超市场预期，参考9 月份政治局针对地产提出“止跌回稳”后市场的强势表现，预计后续顺周期及地产相关板块或将迎来新一轮上涨行情，此外还需要关注后续中央经济工作会议对地产带来的潜在催化。持续推荐稳健经营且政策敏感形标的：房开企业推荐重点布局深耕一线及核心二线城市，主打改善性产品，具备持续拿地能力的房企，如绿城中国、招商蛇口、滨江集团等。中介推荐受益于政策利好不断落地，一二手房市场活跃度提升，拥有核心竞争力的中介平台贝壳；物企推荐物管稳健发展、商管绝对龙头、积极分红的华润万象生活。建议关注地方政府应收款较多的物业&建筑公司；受益于地方化债的城投公司；并购重组弹性标的；破净的央国企地产&建筑公司。

    　　风险提示

    　　宽松政策对市场提振不佳；三四线城市恢复力度弱；房企出现债务违约

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