宏观动态点评：货币政策适度宽松 财政政策更加积极

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    　　中共中央政治局12 月9 日召开会议，分析研究2025 年经济工作。（新华社）? 点评

    　　2025 年延续“稳中求进”的政策基调。本次中央政治局会议指出，“全年经济社会发展主要目标任务将顺利完成”。2024 年9 月24 日以来，我国宏观政策进入集中扩围期，降准降息、稳地产、逾10 万亿化债等增量政策接续发力。随着逆周期调节政策加力提效，消费、投资互促的良性循环逐步建立，10 月我国社会消费品零售总额当月同比提速明显；1-10 月基础设施投资增速、制造业投资累计同比增速较前值均有提高。在一系列利好政策落地之后，将努力完成5%的GDP 增长目标。展望2025 年，“稳中求进、以进促稳”是政策基调，超常规逆周期调节有望进一步加强；“推动科技创新和产业创新融合发展”是重点方向，有望加快经济增长新动能的培育。

    　　货币政策“适度宽松”，将给市场带来新的强劲预期。中央政治局会议指出，“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”。货币政策方面，数量工具来看，2024 年年内降准2 次、累计降准100BP，每次均向市场释放约1 万亿元流动性。潘行长在9 月24 日的国新办新闻发布会上表示，今年9 月底的降准落地后，年内可能根据情况，再度下调存款准备金率0.25-0.5 个百分点。我们预计，2024 年12 月至2025 年一季度，存款准备金率有进一步下调的空间，“适度宽松”的新提法代表货币政策有新的方向。利率工具来看，2024 年年内累计调降1 年期LPR 35BP、调降5 年期LPR 60BP。展望2025 年，降息加力稳增长的同时，汇率稳定性也是重要考量，预计后续降息幅度将保持适度。

    　　财政政策“更加积极”，对消费的促进作用有望加强。2025 年特朗普上台后，国际形势预计将更加复杂，为缓释外需不确定性带来的冲击，扩内需的重要性进一步增加，而促消费则有望成为扩内需的重要抓手。本次中央政治局会议提出，“要大力提振消费”；2024 年7 月底中央政治局会议提出，“要把促消费和惠民生结合起来，促进中低收入群体增收”，增大对低收入群体社保支出、促进中低收入群体增收等民生政策，值得期待。此外，“稳住楼市股市”被明确提及，预计2025 年财政政策将兼顾防风险和稳增长。

    　　风险提示：发达经济体货币政策变化，海外经济波动加剧。

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