12月12日中央经济工作会议点评：全方位扩大国内需求 财政货币双宽

　　事件：

    　　12 月11-12 日，中央经济工作会议召开，分析当前经济形势，部署2025 年经济工作。

    　　主要观点：

    　　本次会议是12 月9 日中共中央政治局会议对经济方面指导意见的延伸，将9 日提出的政策方向更加具象化，各项政策的精确规模和细节将在明年陆续落地。总体来说，政策更加宽松，刺激规模将有扩大，提振居民消费的权重明显上升，消费补贴和收入保障两方面均有扩大。同时，投资仍是主要方向。会议认为，必须统筹好有效市场和有为政府的关系，形成既“放得活”又“管得住”的经济秩序。会议提出五个统筹，本质是在新旧动能转换中能够实现平稳高质量的过渡。

    　　更加积极有为的宏观政策包含三个方面。

    　　一、更加积极的财政政策。资金增量来源上，从提高中央财政赤字率、增加发行超长期特别国债和增加地方政府专项债券三个方面着手，这三方面的发力方向均符合市场预期。资金投向上，提高中央财政赤字率以加大中央财政支出力度，填补地方财政缺口。超长期特别国债将继续支持投资的“两重”和消费的“两新”。地方专项债也扩大了使用范围。各项政策的具体规模，特别是赤字率将在明年两会时公布。

    　　二、 适度宽松的货币政策。经济工作会议延续了政治局会议的口径，并进一步具体化了适度宽松的含义，首先是我们之前预期的降息降准，保持流动性“充裕”而不再是“合理性充裕”。其次，提到拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能，创新金融工具，对银行系统的审慎性考核可能有所变动，以维护金融市场稳定。

    　　三、 增强各项政策的协调统一。会议强调了各项经济、非经济政策的协调配合，提高政策整体效能。

    　　明年的重点任务排序发生变化，全方位扩大需求放在的首位，其次为以科技创新引领新质生产力发展。与去年12 月的会议相比，顺序互换，并从“着力”扩大变为“全方位”扩大需求。居民消费的权重有明显提升，同时投资仍是主要方向。

    　　居民消费方面，会议指出要针对需求不足的突出症结，着力提振内需特别是居民消费需求。我们在9 日点评中对消费补贴的才想得到进一步的印证，即加力扩围实施“两新”政策，明年消费补贴的规模和范围有可能进一步扩大。居民收入方面，将推动中低收入群体增收减负；社会保障方面，提高城乡居民基础养老金和医保财政补贴标准等。

    　　投资需求方面，适度增加中央预算内投资，以政府投资有效带动社会投资。这一表述与9 月一致。具体投向包括更大力度支持“两重”项目，大力实施城市更新、降低物流成本，以及及早谋划“十五五”重大项目等。地产方面，加力实施城中村和危旧房改造。

    　　科技方面，开展“人工智能+”行动，明确提出综合整治“内卷式”竞争。

    　　改革方面，推动标志性改革举措落地见效。企业方面，出台民营经济促进法。财税方面，提出增加地方自主财力；资本市场方面，打通中长资金入市卡点堵点等。

    　　政策落实方面，讲求时机力度，各项工作能早则早、抓紧抓实，保证足够力度。

    　　总体来说，明年各项刺激经济的政策力度和节奏都将有明显的变化。财政货币政策的双宽基调明确，居民消费在政策中的权重有所上升，同时投资仍是主要方向。

    　　风险提示：海外通胀超预期，海外经济衰退。

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