重庆啤酒(600132)：结构持续升级 业绩超预期

事件

    　　2024 年04 月29 日，重庆啤酒发布2024 年一季度业绩报告。

    　　投资要点

    　　费率管控得当，毛利率提升提振盈利水平

    　　公司2024 年一季度营收42.93 亿元（同增7.16%），实现啤酒销量86.68 万千升（同增5.25%）；归母净利4.52 亿元（同增16.78%），扣非归母净利润为4.46 亿元（同增16.91%）。公司2024 年一季度毛利率为47.90%（同增2.74pcts），净利率为20.94%（同增1.60pcts）。2024 年一季度销售费率为13.13%（同增0.18pct ），管理费率3.13%（同增0.02pct），费率整体管控得当。

    　　高档啤酒保持快速增长，推动结构持续升级分产品来看，2024 年一季度高档啤酒（消费价格8 元及以上产品）营收25.72 亿元，同增8.28%；主流啤酒（4-8 元产品）营收15.20 亿元，同增3.57%；经济型啤酒（4 元以下产品）营收0.86 亿元，同增12.39%。分区域来看，2024 年一季度南区营收12.09 亿元，同增9.32%；中区营收18.09 亿元，同增7.05%；西北区营收11.60 亿元，同增3.23%。

    　　盈利预测

    　　嘉士伯集团在原定的“扬帆27”五年计划的基础上通过增加对选定增长动力的投资和支持，提高了增长目标，进入了“嘉速扬帆”的新阶段。我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为2.98/3.30/3.60 元，对应 PE 分别为23/21/19 倍，基于公司中长期发展的广阔空间，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济下行风险、成本下降幅度不及预期、渠道拓展与终端动销不及预期等。

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