家居行业深度报告：国补明年或延续 地产&消费双重利好 底部配置家居优质企业

　　家居国补政策全面推进，行业增长动力显著增强。24 年中央下发1500 亿特债资金，家具行业在政企双补下，销售额显著攀升，10 月家具零售同增 7%，广东，湖北等地政策成效明显。头部企业凭借规模优势抢占市场份额，同时，中小企业在政策激励与市场带动下积极参与。未来，随着补贴政策的持续推进，整体市场规模与集中度有望进一步提升，维持推荐评级。

    　　家装国补各省推进，模式多维优化，覆盖面持续扩大。8 月以来，截至目前各地区已陆续发布家装和家具以旧换新补贴细则，各地优惠力度多为15%-20%、单品补贴上限多为2000 元。安徽、广西等地自10 月起新增或完善家装合同补贴；福建、湖北等地提高补贴比例、增加品类及上限；广州补贴线上渠道辐射全国消费者；湖南等地优化经销商准入标准，以提升国补效果。

    　　电商助力国补落地，头部企业集中度提升。在严格的审核资质与先行垫资要求下，头部企业凭借高合规性与资金实力抢占先机。同时，家具市场集中度有所放缓，政府补贴推动市场结构优化。此外，头部企业结合国补与电商助力，推出10%-30%不等的额外补贴，创新补贴模式，激发市场潜力。整体来看，电商参与或助推家居行业的市场集中与销售增长，展现政策成效。

    　　参补效果显著，地产政策加码，25 年国补有望延续。截止11 月10 日，全国已补贴厨卫局改相关产品1038 万件，家具家装相关产品820 万件。10 月家具零售同增 7%，单月增速创 2023 年以来单月新高。湖北省已启动25 年补贴报名，预计未来家装补贴将继续扩展和简化。同时，房地产政策的改善也将助力家居市场的稳定增长。

    　　投资观点：推荐渠道及补贴政策覆盖度高、品类布局完善、资金实力强的家居各细分领域的龙头公司：1）定制龙头：欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌家居；2）软体龙头：慕思股份、顾家家居、喜临门、敏华控股；3）智能家居龙头：好太太、瑞尔特、箭牌家居。

    　　风险提示：全球宏观经济形势变化风险、国补成效低于预期的风险、地产销售低于预期的风险。

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