中央经济工作会议跟踪：政策基调延续 会议部署针对性加强

　　事件：2024 年12 月11 日至12 日中央经济工作会议召开，分析当前经济形势，系统部署2025 年经济工作。

    　　积极应对经济内外部问题，针对性更强。会议“五个统筹”、“五个针对”定位当下问题与挑战，并做好长期战略部署。

    　　2025 年延续经济稳增长定调，主要包含稳增长、稳就业、稳物价、稳国际收支四个方面，提及当前外部环境变化带来的不利影响加深。会议整体符合预期，表述上更加具体，政策范畴延续了12 月9 日的政治局会议部署。

    　　提高财政赤字率，部署表述更加具体。本次会议直接给出上调赤字率的信号，并将增加发行超长期特别国债、专项债发行规模，给“更加积极”的财政定调更加清晰的指引。后续加力幅度预期将是博弈的焦点，具体数字仍需等到2025 年两会公布。

    　　货币政策部署降准降息，保持流动性充裕，央行为防风险赋能。预期2025 年7 天期OMO 利率为代表的政策利率仍将渐进式下调，存款准备金率也将下调释放流动性，国债买卖等操作有望增加配合呵护市场流动性。会议提及拓展央行宏观审慎与金融稳定功能，预期央行在稳楼市、股市方面将发挥更多作用。汇率强调在合理均衡水平上保持基本稳定，并提出保持国际收支平衡，我国货币政策仍将以我为主，汇率预期将维持适度弹性，政策工具箱或适度发力防范汇率超调风险。

    　　扩内需提升至重点工作首位，消费提振政策加力扩围，投资注重效益。扩内需政策延续了政治局会议表述，提振消费具体发力方向包括：中低收入群体增收减负、提高基础养老金、医保财政补助、两新政策扩围、积极发展首发经济、冰雪经济和银发经济。投资端政策注重提高投资效益，是扩内需的抓手之一。两重、两新政策有望持续加力扩容，成为明年经济的重要抓手。

    　　推动地产市场止跌回稳，政策持续推动地产风险化解。预期政策将保持宽松，推动地产销售持续回暖，有助于扭转居民房价预期，修复资产负债表，提振居民信心。会议提及“盘活存量用地和商办用房”，土地收储政策预期发力，除了继续推进住宅去库存，将逐步推动商业地产去库存。

    　　推动科技创新发展，同时要注重避免“内卷式竞争”。新质生产力发展是近几年的政策工作重心，未来仍将持续推动新兴产业、未来产业发展和传统产业转型升级。本次继730 政治局会议后，再次提出整治“内卷式竞争”，有助于从长期提升企业盈利，改善部分行业产能过剩、产能利用率低的现象。

    　　大类资产配置：经济延续稳增长，市场对政策宽松转向的预期较为充分，稳股市定调下，预期市场下行风险可控，扩内需和新质生产力的政策导向下，可以关注内需消费与科技相关方向，如半导体、消费电子等。货币政策保持宽松，债市前期已经经历了快速下行，10 年期国债处于低位，短期性价比有所压降，预期后续波动或有所加大，可以选择短久期的债券，票息资产仍具性价比。

    　　风险因素：海外需求下滑超预期，政策推行和落地不及预期，居民消费修复不及预期。

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