2024年中央经济工作会议点评：汇率依旧要稳 海南自贸港与人工智能

　　事件

    　　中央经济工作会议12 月11 日至12 日在北京举行。

    　　主要观点

    　　今年任务即将顺利完成，面临困难仍要对未来有信心。

    　　2024 年中央经济工作会议首先表示“经济社会发展主要目标任务即将顺利完成”。在认识到当前面临不少困难和挑战后，鼓励打气，表示“我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有变”，这与2023 年底会议类似。

    　　“超常规”字眼取消，体现政策定力。

    　　相较于2024 年12 月政治局会议，中央经济工作会议仍然表示“实施更加积极有为的宏观政策”但是没有了“超常规逆周期调节”字眼。我们认为这体现了我国的政策定力。

    　　财政更加积极的体现以及地方债务风险缓解。

    　　在财政政策如何更加积极方面给出了明确的方向，提高赤字率，增加发行超长期特别国债、增加地方政府专项债发行使用。我们认为2025 年财政赤字率可能提高至3.5%以上，特别国债增加至1.5-2 万亿，地方专项债新增4.7 万亿以上。另外，地方政府债务风险化解在2024 年中央经济工作会议不再提及。

    　　适度宽松加大降息降准幅度预期，汇率仍要稳定。

    　　货币政策由2023 年底的稳健灵活适度转变为现在的适度宽松，区别在于明确提及适时降准降息，我们认为这加大了后续降准或降息幅度预期。同时路透社报道“中国考虑在面对潜在美国关税时让人民币贬值”，但是这次会议仍然强调保障汇率基本稳定。

    　　如何提振消费？

    　　在提振消费方面，相较于2023 年底强调“扩大中等收入群体规模”，2024 年底则强调“推动中低收入群体增收减负”。财政补贴消费方面则有提高退休人员基本养老金以及医保财政补助标准，同时消费品以旧换新范围会扩大，我们认为这些会起到一定的作用。在重点领域方面则提及文化旅游、首发经济、冰雪经济、银发经济等。

    　　“两重”与“十五五”项目提供投资需求。

    　　在投资方面除了更大力度支持“两重”项目，还强调了及早谋划“十五五”重大项目。我们认为特别国债发行增加会相应的提升“两重”项目支持力度。“十五五”重大项目则是提前布局，我们认为这可以保证基建投资高增长。

    　　海南自贸港建设加速推进，2025 年有望封关。

    　　在外贸方面，相对于2023 年底的会议，2024 年会议最大的变化是提到要加快推进海南自由贸易港核心政策落地。我们认为2025 年海南岛封关有望落地。

    　　地产风险两个新变化。

    　　防风险的段落里，地产风险相对2023 年底会议则多了两个变化：

    　　止跌回稳与处置存量商品房。尤其是城中村改造的重点变为释放刚需与改善型需求，所以我们认为货币化安置可能大范围推行。

    　　人工智能地位被突出，赋能新质生产力。

    　　新质生产力方面，2023 年提到很多具体的行业如生物制造、商业航天、低空经济、人工智能、量子、生命科学，但是2024 年只提到一个具体行业——人工智能，开展“人工智能+”行动，赋能各行各业。

    　　风险提示

    　　特朗普上台后中美关系出现波动；

    　　国内消费提振难度大；

    　　国内一线城市地产销售好转可持续需观察。

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