2025年工业气体行业年度投资策略：气价筑底 拐点向上

　　2025年：工业气体——预计空分气体、电子特气都有机会

    　　空分气体：四季度基数较低，逆周期政策加码，需求有望改善

    　　2024年四季度复苏预期向上：期待宏观调控政策对经济复苏发挥作用，2025年需求有望触底回升

    　　2024年基数较低：2024年空分气体（氧氮氩）价格同比逐步回升，2024年国庆以来氧氮氩环比改善，11月液氧同比转正，11月，氧气、氩气回到历史10%分位数水平，有所改善。

    　　工业气体行业整合有望提速：市场经历较长一段不景气阶段，行业整合预期提升

    　　工业气体市场空间大，有望诞生大市值公司：中国工业气体约2000亿元市场。成长路径：1）行业自然增长、2）第三方外包比例提升、3）龙头公司市占率提升、4）零售业务占比提升、5）向高盈利特种气体延伸。

    　　电子特气：全球半导体景气预计2025年持续；电子特气行业有望从进口替代到走向全球

    　　半导体需求景气向上：2023年下半年以来半导体销售同比下跌转正，且增速不断提升，2024年9月，全球半导体销售额同比上升23.2%；

    　　持续进口替代：面板、光伏基本实现国产替代，而集成电路国产替代率较低，有提升空间

    　　建议重视海外市场：优秀的国产电子特气厂商逐步切入海外3nm、5nm先进制程，海外份额远低于其国内市场份额，成长空间更大。

    　　投资建议：强者愈强，看好龙头；看好电子特气推荐工业气体龙头杭氧股份、电子特气央企龙头中船特气、电子大宗气龙头广钢气体、特种气体先行者华特气体、电子特气新星和远气体、工业气体“西南王”侨源股份、光刻气龙头厂商凯美特气、压缩机龙头陕鼓动力、空分设备领军企业福斯达，看好昊华科技、金宏气体、雅克科技、南大光电、至纯科技、正帆科技、蜀道装备、中泰股份、中巨芯等。

    　　风险提示：行业竞争风险及市场风险；产品价格波动风险；测算偏差风险

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