食品饮料行业简评报告：政策定调积极 继续看好食饮板块

　　核心观点

    　　事件：12 月11 日至12 日，中央经济工作会议在北京举行，部署2025年经济工作。会议提出要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，打好政策“组合拳”。此外，会议提出大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求，提振消费位列明年重点工作之首，具体措施包括实施提振消费专项行动、加力扩围实施两新政策、扩大服务消费，更大力度支持两重项目等。我们认为，消费作为支撑经济运行的稳定器和压舱石，今年以来随着一系列消费领域政策举措持续落地，政策效果逐步显现。为了应对外部环境挑战，巩固和增强经济回升向好势头，本次会议对提振消费更加强调，对食品饮料在内的消费板块形成政策利好，尤其是顺周期行业的白酒，以及大众品子行业啤酒、调味品、乳制品等。

    　　白酒：今年行业持续处于调整期，需求端面临较大承压，酒企普遍自二三季度开始积极采取应对措施，包括主动控量去库存、加强消费者端营销投入、加大中低档产品投放等，预计明年经营目标相对客观务实。随着政策端对提振内需更加重视，后续动销有望边际改善，批零价格逐步企稳，渠道库存压力加快释放，酒企供给与终端需求实现再平衡，行业基本面见底时间有望提前。估值方面，截至12 月12 日，申万白酒指数PE-TTM 为21.19X，10 年估值分位点为20%，板块估值处于低位。随着消费政策持续加码及落地，后续终端需求表现有望超预期，板块估值修复行情仍有望持续。

    　　大众品：随着扩内需、促消费等政策加码及落地，居民消费意愿和能力有望得到提升，餐饮需求有望迎来边际回暖，关注受益于下游餐饮需求有望积极恢复的食品大众品子行业啤酒、调味品。乳制品今年整体需求面临较大压力，龙头主动协助经销商调整库存，渠道调整成效显现并回归至良性发展轨道，后续在消费政策推动下有望实现更明显的恢复增长。此外，建议继续关注细分高景气品类，主要集中在休闲食品、软饮料等子行业，顺应了当下人群结构变化或局部消费升级的趋势，例如休闲食品行业的魔芋、鹌鹑蛋，休闲奶酪，软饮料行业的电解质水、中式养生水、果汁等，有望打开企业新的增长空间。

    　　投资建议：白酒建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、水井坊、舍得酒业、今世缘、古井贡酒等；大众品建议关注青岛啤酒、燕京啤酒、伊利股份、妙可蓝多、海天味业、中炬高新、劲仔食品、百润股份等。

    　　风险提示：宏观经济不及预期，行业竞争加剧，食品安全风险。

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