医药生物行业简评报告：财政政策发力 宏观环境复苏 医药板块有望迎来边际改善

　　事件：2024 年12 月11 日至12 日，中央经济工作会议在北京举行，对2024 年经济工作进行总结，分析当前经济形势，部署2025 年经济工作。

    　　财政政策发力，医保支出具有较强韧性，创新药械和医疗服务板块业绩确定性增强。我国城乡居民医保基金实行年度预决算管理，按照“以收定支、收支平衡、略有结余”的原则”进行基金管理，中央及各级政府的财政补助是城乡居民医保收入的重要来源。本次会议明确提出“提高城乡居民医保财政补助标准”，我们认为：（1）受益于财政补助标准提高，城乡居民医保基金支出端的韧性有望进一步提升，临床刚需药品和器械市场规模增长的确定性增强，此外在医保目录调整中，医保基金近年来持续推进“战略购买”和“价值购买”，进一步树立鼓励创新的鲜明导向，预计创新药品/器械受益更加明显；（2）2023 年居民医保次均住院费用为7674 元，仅为职工医保次均住院费用的63%，我们认为受益于财政政策持续发力，居民医保保障标准仍有较大改善空间，对医疗服务板块将构成系统性利好。

    　　宏观环境改善，可选消费属性较强的细分行业业绩有望迎来拐点。本次会议明确提出“针对需求不足的突出症结，着力提振内需特别是居民消费需求”。由于宏观经济环境波动，医药行业中具有一定可选消费属性的细分行业，如中药、眼科连锁医院、零售药店等业绩普遍承压，但我们认为随着宏观环境改善，消费能力回升，预计：（1）中成药需求端有望迎来改善，其中OTC 中药、品牌中成药此前由于消费环境波动，出现了动销增速下滑、产品提价节奏放缓等情况，但由于具有更强的可选消费属性，预计后续需求改善趋势更为显著；（2）零售药店的客流量和客单价有望迎来改善，受益于消费能力回升，高毛利的非医保类产品具有更大的恢复空间，预计将对零售药店业绩形成正向利好；（3）眼科/口腔诊疗中部分具有消费医疗属性项目（如屈光手术、种植牙等）诊疗量有望迎来改善。

    　　相关公司：（1）医疗服务板块，新里程、爱尔眼科、国际医学和通策医疗；（2）中药板块，同仁堂、片仔癀、东阿阿胶、羚锐制药；（3）零售药店板块，老百姓、益丰药房。

    　　风险提示：医保控费政策力度高于预期；宏观环境改善速度和幅度低于预期。

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