市场微观结构系列研究(二)：市值下沉：A500和沪深300之间差了什么？

　　核心观点

    　　与传统的宽基指数按照市值进行编制的方法不同，中证A500 指数综合考虑市值和行业分布等因素，兼具大盘和中小盘、传统行业与新兴行业。与沪深300 相比，中证A500指数覆盖新质生产力领域，符合中国经济高质量发展的大方向。中证A500 指数发布于2024 年9 月23 日，在不到三个月时间内，截至2024 年12 月10 日，跟踪中证A500的ETF 规模为2187 亿元，仅次于跟踪沪深300 指数的ETF 规模，位列全市场第二。

    　　本篇报告，作为市场微观结构系列研究的第二篇，在“市值下沉”思想的指导下，进一步研究市值相对较小的中证A500 指数，和沪深300 指数有何不同，二者的差异在哪里，并如何增强沪深300ETF 的收益。

    　　指数速览：沪深300 和A500 指数有何不同？

    　　沪深300 指数成分股以大市值为主，未将行业分布纳入考虑范围；而A500 指数除了对市值有所考量外，尽可能使得行业分布较为均匀。

    　　1） 风格方面：相比于沪深300，A500 指数超配成长和周期；2） 行业方面：A500 超配电力设备和国防军工，低配非银金融、银行和食品饮料；3） 估值与盈利：A500 指数估值（PE 14.4 倍）略高于沪深300（PE 12.7 倍），二者ROE 水平几乎相当，约为10%。

    　　深度挖掘：A500 和沪深300 之间差了什么？

    　　我们统计，包含在A500 指数，但是不包含在沪深300 指数的成分股共有266 只，这266 只股票具有小市值、高估值、低盈利的特点，风格和行业更加符合新质生产力的发展方向。

    　　1） 小市值：沪深300 成分股、A500 成分股和A500 指数（非沪深300 指数成分股）市值中位数分别为954 亿元、402 亿元和245 亿元。

    　　2） 高估值：沪深300 成分股、A500 成分股和A500 指数（非沪深300 指数成分股）市盈率分别为12.7 倍、14.4 倍和32.2 倍。

    　　3） 低盈利：沪深300 成分股、A500 成分股和A500 指数（非沪深300 指数成分股）ROE 分别为10%、9.9%和6.6%。

    　　4） 风格：A500 指数（非沪深300 指数成分股）集中于成长风格，占比56%。

    　　5） 行业：A500 指数（非沪深300 指数成分股）集中在电子、化工、医药生物、电力设备等。

    　　配置建议：沪深300ETF 增强策略

    　　从A500 指数中剔除沪深300 成分股，即可得到非沪深300 成分股（共计266 只股票），进而形成“非300 成分股指数”。非300 成分股指数相比于沪深300 指数表现为更大的弹性，具有“好时更好”的特征。

    　　1）策略一：沪深300 和非300 成分股轮动策略。在大盘系统性上行时增加对非300 成分股的配置，在大盘承压时增加对沪深300 成分股的配置，2024 年1 月1日至12 月10 日，该策略累计超额收益（基准为沪深300）为3.63%。

    　　2）策略二：非成分股AIA 模型轮动策略。根据新AIA 行业配置策略（详见附件），适当增加对非成分股的行业轮动。9 月1 日至12 月10 日，相比于沪深300，策略二累计超额收益为4.78%，超过策略一1.82%的超额收益，超额收益明显提升。

    　　风险提示

    　　历史数据不代表未来；模型设计的主观性；国际地缘政治风险超预期。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。