煤炭行业定期报告：短期现货煤价走弱 不改煤炭配置价值

投资建议：短期现货煤价走弱，不改煤炭配置价值。本周在大集团长协外采降价、进口煤持续到货影响下，叠加港口及终端库存高企，市场情绪低迷，下游需求采购相对谨慎，动力煤价格继续下降。最新一期中国神华外购价格（巴图塔）自12 月13 日18:00 执行，外购神优1/2/3 号价格分别为664/655/646 元/吨，相比于上期下降15元/吨。根据海关总署数据，2024 年11 月份，我国进口煤炭5498.2 万吨，较2023年同比增加1147.6 万吨，增幅为26.38%；较10 月份环比增长873.4 万吨，增幅为18.89%；2024 年1-11 月份，我国共进口煤炭49034.9 万吨，同比增长14.8%。其中蒙煤情况：蒙古国海关总署最新数据显示，2024 年1-11 月份，蒙古国煤炭出口量累计7402.79 万吨，同比增加1433.68 万吨，增幅24.02%；2024 年前11 个月，蒙古国煤炭全部出口到了我国。当前，短期现货煤价走弱已经被市场定价，而在长协价格机制下，煤炭价格支撑较强，上市公司盈利依然具备较强韧性。在三重催化叠加的背景下，煤炭股的配置价值依然较强。①板块轮动，低估值板块迎来配置机遇：伴随监管趋严，股价异常波动高位股迎来调整，风格切换来临，低估值板块由于滞涨，配置性价比大幅提升；同时中美贸易摩擦预期强化的背景下，宏观经济的不确定性，使得确定性资产重新获得市场定价；临近年末部分资金从高波动板块流出，流向低波动板块，以期更好守住全年收益；除此之外，以保险为代表的低风险资金年末年初有新增资金配置需求预期，部分资金提前抢筹红利资产。②市值管理，国央企标的积极践行责任：11 月15 日证监会正式发布《上市公司监管指引第10 号——市值管理》，对主要指数成分股制定市值管理制度、长期破净公司披露估值提升计划作出专项要求。11 月以来，平煤股份回购股份、淮北矿业控股股东增持股份、陕西煤业现金收购集团电力资产、云维股份重大资产重组等公告应接不暇，有望持续提振公司市值水平。

    ③寒潮来袭，大降温有望提升火电日耗：中央气象台预计，12 月15 日起受弱冷空气南下影响，长江以南东南沿海地区将面临大风天气；15 日至16 日，新疆北部部分地区有小到中雪；18-19 日，西南地区东部、湖北西部有小雨或雨夹雪，西北地区东部、川西高原等地有小雪；19-21 日，受冷空气将影响，中东部大部地区气温下降4～6℃，淮河以北地区有4～6 级偏北风。冬天“供暖季”开启，火电日耗有望回升，热力公司补库力度增强，从而对煤价形成支撑。

    投资思路：重视煤炭股的配置价值。1）确定性优先，买入龙头白马、一体化资产：

    板块轮动拥抱确定性，叠加长期国债收益率再降催化，低估值红利属性强、机构重仓标的，仍将占优。推荐【中国神华】【陕西煤业】以及煤电一体【新集能源】【淮河 能源】。【中煤能源】【晋控煤业】【山煤国际】【兖矿能源】【广汇能源】有望受益。2）预期先行，弹性优先，买入炼焦煤：财政政策持续发力，房地产+基建边际改善，顺周期预期催化，煤炭下游需求改善在路上。重点推荐炼焦煤【淮北矿业】【平煤股份】【潞安环能】【山西焦煤】，【神火股份】有望受益。3）市值管理催化，破净标的迎来机遇：推荐央企破净标的【上海能源】，交易面与基本面共振，上涨可期。破净民营标的、中证A500 成分股【永泰能源】有望受益。

    动力煤方面，京唐港动力末煤价格周环比下降21 元/吨。供应方面，截至2024 年12月13 日，462 家样本矿山动力煤日均产量为589.9 万吨，周环比下降1.04%，同比上涨11.11%。需求方面，截至2024 年12 月13 日，25 省综合日耗煤653.4 万吨，相比于上周上涨52.8 万吨，周环比上涨8.79%。截至12 月13 日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价795 元/吨，相比于上周下跌21 元/吨，周环比下降2.57%，相比于去年同期下跌158 元/吨，年同比下降16.58%。

    焦煤及焦炭方面，京唐港主焦煤价格周环比持平。供应方面，截至2024 年12 月13日，523 家样本煤矿精煤日产量和110 家样本洗煤厂精煤日产量分别为80.30 万吨和59.02 万吨，周环比分别-0.78%和+1.43%，同比分别+13.43%和-2.46%。需求方面，截至2024 年12 月13 日，247 家钢企铁水日产为232.47 万吨，周环比下降0.06%，同比上涨2.47%。截至12 月13 日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1620 元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期下跌1090 元/吨，年同比下降40.22%。

    风险提示：政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。

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