中央经济工作会议解读：把握政策取向 讲求时机力度

　　核心观点

    　　12 月11 日至12 日，中央经济工作会议召开。我们发现此次会议不仅总结了2024 年经济工作，分析了当前的问题，部署了2025 年的发展目标，还提出了“五个统筹”的指导思想和“五个针对”的工作要求。

    　　一、我们认为，2025 年的目标可以总结为“六稳”：稳预期、稳经济、稳就业、稳物价、稳楼市、稳股市。

    　　二、“五个统筹好”：必须统筹好有效市场和有为政府的关系、总供给和总需求的关系、培育新动能和更新旧动能的关系、做优增量和盘活存量的关系、提升质量和做大总量的关系。我们认为，“五个统筹好”充分体现了中国经济转型升级时期的系统性。对应到投资层面，我们提示应树立辩证思维、动态思维、系统思维，避免单边预期。

    　　三、“五个针对”：包括针对需求不足的突出症结、针对制约发展的深层次障碍和外部挑战，针对产业转型升级的瓶颈制约、针对企业经营中的关切诉求、针对重点领域风险隐患。我们认为，“五个针对”指出了经济问题的关键，精准回应市场关切，有助于市场预期进一步改善。

    　　四、更加积极有为的宏观政策：12 月9 日中央政治局会议指出要“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节”。此次中央经济工作会议指出要“实施更加积极有为的宏观政策”，重申“更加积极的财政政策”与“适度宽松的货币政策”，且在实施层面要求“把握政策取向，讲求时机力度，各项工作能早则早、抓紧抓实，保证足够力度”。

    　　五、更加积极的财政政策：力度上此次中央经济工作会议明确提出了“提高财政赤字率”。我们认为，支出方向上“两重”项目和“两新”政策仍将是重点，资金来源层面既有“增加发行超长期特别国债”与“增加地方政府专项债券发行使用”的短期安排，也有“统筹推进财税体制改革，增加地方自主财力”的中长期安排。

    　　六、适度宽松的货币政策：我们认为在此次会议内容中，除了适时降准降息，保持流动性充裕，以及保持人民币汇率稳定之外，维护金融市场稳定可能是2025 年的主要关注点——此次会议提出要“探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能，创新金融工具，维护金融市场稳定”，以及要“深化资本市场投融资综合改革，打通中长期资金入市卡点堵点，增强资本市场制度的包容性、适应性”。

    　　七、九项重点任务：我们总结九个关键词包括全方位扩大内需、新质生产力发展、经济体制改革、高水平对外开放、防范化解风险、城乡融合发展、区域战略、全面绿色转型、民生。我们提示应重点关注全方位扩大内需、新质生产力发展、防范化解重点领域风险（尤其持续用力推动房地产市场止跌回稳）、加大区域战略实施力度等措施。

    　　投资建议

    　　我们提示，此次会议特别强调政策实施要“把握政策取向”和“讲求时机力度”。对于2025 年的投资而言，可能同样也是最重要的两句话。

    　　风险提示

    　　外部环境不确定性的风险

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