石化周报：中东局势多变 地缘冲突推涨油价

　　地缘冲突升级推高油价，25 年需求预期增长1.1~1.5 百万桶/日。12 月11日，乌克兰袭击了俄罗斯的一处石油设施；12 月13 日，美国财长表示，美国正在寻找遏制俄罗斯收入的方法，同时特朗普的国家安全人选誓言将对伊朗重新施加最大压力。在本周地缘冲突升级的影响下，油价有所反弹。目前，国际政局仍不稳定，叙利亚事件也在发酵，中东国家多变的局势和OPEC+的减产声明对油价起到较强的支撑。据国际石油机构12 月月报显示，IEA 预计2025 年全球石油供给、需求增长1.9、1.1 百万桶/日至104.8、103.9 百万桶/日，过剩0.9 百万桶/日，其中25 年需求增速预期上调0.11 百万桶/日；EIA 预计供给、需求增长1.65、1.29 百万桶/日至104.24、104.32 百万桶/日，存在缺口0.08 百万桶/日，其中25 年需求增速预期不变；OPEC 预计非DOC 供给、全球需求增长1.2、1.5百万桶/日至62.6、105.3 百万桶/日，以24Q3 的DOC 供给40.6 百万桶/日计算存在缺口2.1 百万桶/日，其中25 年需求增速预期下调0.09 百万桶/日。

    　　美元指数上升；油价上涨；东北亚LNG 到岸价格下跌。截至12 月13 日，美元指数收于106.94，周环比上升0.96 个百分点。1）原油：截至12 月13 日，布伦特原油期货结算价为74.49 美元/桶，周环比上涨4.74%；WTI 期货结算价为71.29 美元/桶，周环比上涨6.09%。2）天然气：截至12 月13 日，NYMEX天然气期货收盘价为3.27 美元/百万英热单位，周环比上涨5.22%；东北亚LNG到岸价格为13.58 美元/百万英热，周环比下跌8.91%。

    　　美国原油产量上升，炼油厂日加工量下降。1）原油：截至12 月6 日，美国原油产量1363 万桶/日，周环比上升12 万桶/日。2）成品油：截至12 月6 日，美国炼油厂日加工量为1666 万桶/日，周环比下降25 万桶/日；汽油产量为1005万桶/日，周环比上升55 万桶/日；航空煤油产量为194 万桶/日，周环比上升14桶/日；馏分燃料油产量为523 万桶/日，周环比下降9 万桶/日。

    　　美国原油库存下降，汽油库存上升。1）原油：截至12 月6 日，美国战略原油储备为39253 万桶，周环比上升72 万桶；商业原油库存为42195 万桶，周环比下降143 万桶。2）成品油：车用汽油库存为21969 万桶，周环比上升509万桶；航空煤油库存为4191 万桶，周环比上升25 万桶；馏分燃料油库存为12134万桶，周环比上升324 万桶。

    　　投资建议：我们推荐以下两条主线：1）油价有底，石油企业业绩确定性高，叠加高分红特点，估值有望提升，建议关注产量持续增长且桶油成本低的中国海油、抗风险能力强且资源量优势强的中国石油、高分红一体化公司中国石化；2）国内鼓励油气增储上产，建议关注产量处于成长期的新天然气、中曼石油。

    　　风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球需求不及预期的风险。

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