银行事件点评：一揽子增量政策效果或逐步显现

事件：

    12 月13 日，中国人民银行发布11 月金融统计数据报告。

    投资要点:

    11 月居民中长期贷款继续回暖，或反映房地产市场出现边际好转，提前还款量减少；化债或使得企业贷款增量减少、M1 降幅收窄。我们认为9 月底以来的一揽子增量政策效果或在居民端和企业端有所体现。

    居民中长期贷款继续回暖。11 月居民中长期贷款新增3000 亿元，同比环比均多增。尽管该现象符合季节性特点，但我们注意到自9月底以来的房地产新政后，10 月、11 月居民中长期贷款新增额均高于2022 年、2023 年同期。这一现象或反映房市边际好转，降低存量房贷利率后提前还款量减少。

    企业贷款新增额同比缩水，其中或有化债因素影响。11 月企业贷款新增2500 亿元，较2023 年同期（8221 亿元）出现明显减少。我们认为，或有一部分企业中长期贷款被置换为地方政府专项债，或部分企业贷款被直接偿还。

    M1 降幅收窄，或反映企业现金流改善。11 月M1 同比-3.7%，降幅较10 月收窄2.4pct。我们注意到企业存款新增7400 亿元，较2023年同期增加4913 亿元，或因消费较为旺盛，且企业收回部分应收账款，现金流得到改善。

    行业评级及投资策略：11 月M1 同比增速、居民中长期贷款延续10月的向好趋势，我们维持银行行业“推荐”评级。建议关注邮储银行、中信银行、兴业银行、江苏银行、杭州银行、宁波银行、齐鲁银行。

    风险提示：金融监管政策发生重大变化；化债力度与进度不及预期；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生异常波动。

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