机构行为周报：利率债基久期创新高 配置盘加速入场

　　债市情绪指数：上周（12/9-12/13）单周债市情绪指数、平滑后的债市情绪指数（4 周-MA）均大幅抬升，其中：

    　　升温指标：1）银行间杠杆率持平在108.2%、为近三年34%分位数。其中，保险杠杆率环比继续上行3pct 至119.9%，券商杠杆率环比继续上行1pct至211.3%。2）交易所债市杠杆率环比上行0.3pct 至在129.2%。3）中长期纯债型基金久期均值和中位数分别为3.16 年、2.91 年，环比分别+0.18年、+0.28 年，分别处于近三年97%、91%分位数，久期分歧度续降；扣除杠杆之后，中长期纯债基金久期中位数2.65 年，环比上升0.27 年。利率债基金（国债+政金债仓位＞80%）久期均值、中位数分别为4.36 年、4.17年（创19 年5 月我们有测算数据以来新高），环比分别+0.26 年、+0.31 年，分歧度下降。信用债基金（信用债投资市值占比＞50%）久期均值、中位数分别为2.56 年、2.49 年，环比分别+0.23 年、+0.20 年，分歧度持平。4）三十年国债换手率大幅上升14pct 至52.1%，处于近三年78%分位数。

    　　降温指标：1）基金杠杆率环比继续下降1pct 至110.0%。

    　　理财和基金规模

    　　理财：12 月以来，理财规模累计增加989 亿元（12 月14 日更新数据），主要是固定收益类产品增加1803 亿元，现金管理型产品继续减少860 亿元。历史同期，21-23 年12 月理财规模分别减少400 多亿元、减少2.3 万亿元、减少4000 多亿元。

    　　基金：1）12 月基金规模（资产净值）累计增加657 亿元，增量主要由债券型基金贡献（规模增加470 亿元），混合型基金、股票型基金分别+22 亿元、+49 亿元；新成立基金发行份额环比前一周小幅续升。2）至12/13 当周，债券ETF 份额环比前一周大多变动不大，其中富国中债7-10 年政策性金融债ETF 份额升幅较明显，30 年国债ETF（鹏扬和博时两只产品）份额降幅较明显。

    　　现券交易行为

    　　回购市场：大行/政策行+股份行的资金融出规模大幅转降；货基资金融出规模环比前一周大幅续升。

    　　现券市场：上周配置盘加速入场，基金在大举拉长久期后，后半周显现谨慎情绪。全周超长债主要买盘为保险和基金，主要卖盘为农商行。具体来看，1）农商行由前一周的日均净卖出39 亿元转为日均净买入54 亿元，主要是对7-10 年期转为净买入，但对超长债仍维持净卖出，对存单的净买入力度也明显下降。2）保险净买入力度继续加大，主要增量来源仍是地方债，对于国债政金债也转为净买入。3）基金日均净买入规模由前一周的269 亿元收窄至166 亿元，主要是上周二和周三大举净买入长债超长债，但上周四起买债行为明显收敛。4）券商日均净卖出规模由147 亿元扩大至224 亿元，理财日均净买入规模由100 亿元扩大至123 亿元。

    　　风险提示：基本面变化、政策不及预期、信用风险、数据统计存在遗漏或偏差。

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