钴锂金属周报：库存转正 锂价年末弱震荡

本报告导读：

    上周碳酸锂期现价格联动小幅下行。产量上升延续，去库趋势被扭转，进入累库状态。考虑到12 月企业仍有库存控制压力，后续碳酸锂价格或保持偏弱震荡走势。

    投资要点：

    周期研判：维 持锂钴行业增持评级。锂板块：市场现货流通紧张，锂矿价格较为坚挺。1）无锡盘2501 合约周度跌0.67%至7.45 万元/吨；广期所2501 合约周度跌1.11%至7.58 万元/吨；2）锂精矿：上海有色网锂精矿价格为810 美元/吨，环比跌1 美元/吨，锂矿持货商普遍处于缺货状态，库存较少，市场现货流通紧张，供应短缺现象下矿价较为坚挺。增持：永兴材料，赣锋锂业，天齐锂业，盛新锂能、藏格矿业。受益：中矿资源、西藏矿业、江特电机、盐湖股份、天华新能、科达制造、西藏珠峰、川能动力，融捷股份。钴板块：

    供应基本稳定，需求温和，钴价弱势趋稳。钴业公司多向电新下游制造业延伸，构成钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势，增强竞争壁垒。受益：华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、格林美。

    上下游成交僵持，锂价进入博弈期。上周碳酸锂价格小幅下跌，上游锂盐厂延续挺价，下游维持刚需采买，上下游对于当前价格僵持博弈，市场整体成交情况较冷清。据SMM，上周国内碳酸锂周度产量环比上升2.98%、周度库存量环比上升0.10%，去库趋势被扭转，进入累库状态。需求方面，市场预期2025 年一季度排产环比有所下降，但是同比大幅提升，整体来看较强。供给方面，周内碳酸锂产量延续上升，库存开始小幅增加；此外交易所碳酸锂仓单量也继续增加，供应压力不减。周内碳酸锂价格波动减弱明显，或表明市场在当前价位上分歧较小。我们认为，2025 年一季度供需双强，进入次年1 月后暂无当前库存控制压力，价格走势变数较大。如果2025年春节后需求持续兑现强劲，有望赢来反弹。反之，锂价将再次面临跌至前低考验。根据SMM 数据，上周电池级碳酸锂价格为7.64-7.69 万元/吨，均价较前周跌0.65%。电池级氢氧化锂（粗颗粒）价格为6.86-6.90 万元/吨，均价较前周涨0.50%。

    成交重心偏低，钴价弱稳运行。电钴方面，上周电解钴价格走势相对平稳，产量稳步上扬；冶炼厂开工率维持稳定，多以长单交付为主，降价意愿偏低；需求端，下游磁材稀土和高温合金等领域的采购情况有所放缓，整体市场需求略显疲软。钴盐方面，冶炼厂维持低产运行状态，但钴原料供应相对充裕；需求端，下游三元需求疲软，下游企业按需采购，业界普遍持悲观预期；目前冶炼厂一月订单情况仍不容乐观，钴盐成交重心趋弱，硫酸钴利润倒挂，氯化钴价格逐渐贴近成本线。根据SMM 数据，上周电解钴价格为17.75 万元/吨，均价较前周持平。

    磷酸铁锂周均价下降，三元材料周均价下降。根据SMM 数据，上周磷酸铁锂价格3.38-3.39 万元/吨，均价较前周跌0.44%。三元材料622 价格为10.88 万元/吨，均价较前周跌0.01%。

    风险提示：新能源汽车增速不及预期。

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