传媒行业简评报告：内需政策有望进一步加码 传媒行业迎来拐点

事件：2024 年12 月11-12 号，中央经济工作会议在北京举行，会议确定大力提振消费、提高投资收益，全方位扩大国内需求的重点任务，另外也确定了开展“人工智能+”行动，培育未来产业的方向。我们认为会议定调明确，未来内需政策有望进一步加码，国内消费潜力有望释放，游戏板块及影视院线板块相对受益，行业盈利能力有望迎来拐点，叠加人工智能方向的催化，看好板块性的配置机会。

    游戏版号常态化发放，行业供给侧持续恢复，内需政策进一步加码的情况下，龙头公司盈利能力有望持续得到改善。今年以来我国游戏版号发放进一步的常态化，11 月份国产游戏版号发放112 款，其中上市公司恺英网络的《仙缘箓》以及冰川网络的《潮玩冒险团》获批。另外在8 月3 日，国务院发布《关于促进服务消费高质量发展的意见》,《意见》中明确提到：提升网络文学、网络表演、网络游戏、广播电视和网络视听质量，进一步打消市场对于政策端的担忧。我们认为随着游戏供给侧的持续恢复，叠加内需政策的进一步加码，居民的消费力有望得到扭转，板块景气度有望得到提升，另外随着“人工智能+“行动的推进，游戏产业有望充分受益，板块价值有望得到重估。我们预计随着新游周期的到来，优质龙头厂商将迎来新一轮的景气周期，后续建议持续关注优质厂商的产品定档节奏。

    多部优质影片定档春节档，影片供给侧持续改善，龙头公司产品储备丰富，有望充分受益国内消费力的恢复。我国前三季度票房收入达到347.73 亿元，同比去年下滑23.71%，我们认为主要两方面的原因：1、今年优质影片缺乏，《封神第二部：战火西岐》、《哪吒：魔童闹海》等延期至2025 年；2、整体宏观承压下，居民消费能力不足。展望明年，目前《封神第二部：战火西岐》、《熊出没：重启未来》、《哪吒：魔童闹海》、《射雕英雄传：侠之大者》等集中定档春节，有望催化观影情绪，我们认为在优质影片供给丰富，内需政策加码的情况下，2025 年行业有望迎来景气度拐点，龙头内公司有望充分受益。

    投资建议：行业政策回暖趋势+游戏公司重点产品上线周期进一步明朗，我们建议把握“精品内容+格局集中+出海”的中长期主线，关注新产品储备丰富的精品游戏公司，相关标的：腾讯控股、网易、三七互娱、完美世界、吉比特、恺英网络、神州泰岳等。优质影片供给持续改善+内需政策持续发力，我们认为影视院线行业景气度拐点将至，优质内容制作公司建议关注光线传媒、博纳影业、猫眼娱乐等，院线渠道建议关注万达电影、中国电影、横店影视等。

    风险提示：内容上线不及预期，行业监管趋严，内需政策不及预期。

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