农林牧渔周报：腌腊旺季渐进 后续猪价如何演绎？

1、生猪板块：腌腊需求逐步兑现，重视本轮周期持续性！

    1）本周猪价有所反弹。截至12 月14 日，全国生猪均价15.80 元/kg，较上周末上涨0.19%（智农通），行业自繁自养头均盈利约311 元/头；本周7kg 仔猪价格和50kg 二元母猪价格分别为384 元/头和1619 元/头（仔猪价格自11月以来持续回落），目前市场补栏淡季，市场补栏基本停滞，仔猪价格仍有下降空间。

    2）供需情况：供应端，本周出栏均重为130.27kg（环比+1.94kg），周内气温下降后腌腊增加，集团场仍是以标猪为主，散户大体重猪出栏积极性增加，150kg 以上生猪出栏占比为8.25%（环比+1.49pct），需求端，南方多数区域腌腊及灌肠几乎全面进行，加之北方猪肉产品走货速度也有所加快，终端消费持续回暖，贸易商接货积极性随之提升，支撑屠宰量上行，本周样本企业日度屠宰量环比+3.56%，本周腌腊需求带动肥猪较标猪溢价有所加大，随着后续全国腌腊需求兑现，肥猪需求或存季节性增长空间。预计春节前供应压力或增幅有限&需求呈季节性增长，猪价有望迎来反弹。

    3）重视此轮猪价景气持续性，重视低估值时间窗口！从2025 年头均市值看，其中牧原股份2000-3000 元/头；温氏股份、巨星农牧、德康农牧、新希望、新五丰、唐人神、华统股份、天康生物低于2000 元/头；估值处在历史相对底部区间（数据截至12 月13 日）。标的上，当前阶段，【板块β配置、重视核心资产】，大猪首推【温氏股份】、【牧原股份】、其次建议关注【新希望】；小猪建议关注：【华统股份】、【神农集团】、【天康生物】、【巨星农牧】、【唐人神】、【德康农牧】、【新五丰】等。

    2、禽板块：重视白鸡基本面、关注引种边际变化！

    1）白鸡：祖代引种预计再现新变化，重视预期差和边际变化！

    ①海外引种或受限，加剧供给压力。12 月2 日，美国俄克拉荷马州发生高致病禽流感，该州是当前中国自美国唯一一个祖代引种州（AA+、Ross308、Hubbard），国内安伟捷种禽场已接到引种暂停通知（来源：博亚和讯）。同日，新西兰生物安全局报告当地发生高致病禽流感，并暂停活禽、生禽产品对外出口，意味着自新西兰的引种（Cobb）亦处于暂停状态（来源：国际畜牧网）。从国内祖代引种更新结构看，24 年1-11 月美国品种占比45.60%、新西兰品种占比25.85%（来源：Mysteel 农产品网）。②进入停苗期，鸡苗停止报价。本周各地区陆续停止鸡苗报价，鸡苗成交量少；至12 月13 日鸡苗已全面进入停苗期，停苗期12-15 天。③投资建议：祖代引种收缩已持续2+年，缺口已成，中游去库存逻辑逐步兑现；商品代鸡苗供给已边际下滑。海外引种或受限，叠加促消费政策提振，预计后续有望景气上行。首推【圣农发展】，建议关注【益生股份】、【民和股份】、【禾丰股份】、【仙坛股份】等。

    2）黄鸡：供给收缩确定，核心变量在需求。

    ①产能为2018 年以来最低区间。截止12 月1 日，在产父母代存栏量1290 万套，周环比-0.1%，年同比+1.8%（数据来源：中国畜牧业协会）。②广东区域价格稳定、江苏区域价格下调。截至12 月13 日，广东矮脚黄项12 元/公斤，较周初持平；江苏矮脚黄母鸡10.7 元/公斤，较周初下跌1.4 元/公斤。（数据来源：新牧网公众号）。③投资建议：

    供给端出清彻底，价格对需求边际变化敏感性高于供给。供给端，在产父母代存栏量处近5 年低位，散户资金流紧张，短期快速上产能可能性低。需求端，随着多项政策出台释放消费潜力，叠加2025 年猪价景气持续，黄鸡需求端有望提振，后续价格弹性或优于此前预期。建议关注【温氏股份】、【立华股份】。

    3、后周期：饲料板块，重点推荐基本面拐点+估值相对底部的海大集团；动保板块，重视新大单品破局同质化竞争！

    1）饲料板块：重点推荐【海大集团】。水产养殖/水产料历经2+年低谷，养殖饲料产能明显去化，明年水产料景气有望改善。本周草鱼/罗非/生鱼/加州鲈/黄颡/南美白对虾塘口均价环比-0.1%/+3.2%/ -10.3%/+0.8%/+0%/+6%；同比+1%/-5%/+11%/+23%/+1%/-16%，市场出鱼高峰期逐渐已过，重点关注过冬存塘鱼情况。原材料大幅波动下海大强化市场主动攻击策略，市占率加速提升。消费提振背景下，叠加今年投苗情况，预计明年多品种水产景气向上，量价利弹性凸显。重视公司基本面拐点+估值性价比。

    2）动保板块：养殖后周期机遇到来，新赛道、新需求带来新格局。能繁补栏较为谨慎，我们预计明年猪价有望仍将维持成本线上，养殖企业盈利有望持续，免疫积极性或将持续保持，利好动保企业盈利持续；此外，动保企业纷纷布局新赛道+大单品，其中宠物动保产品受行业增量（24 年宠物数量突破1.2 亿只，同比+2.1%）+国产替代（如猫三联空间数十亿，目前瑞普、普莱柯、科前、中牧等公司产品已上市）需求，潜在增量空间较大；大单品上，各家动保企业基于研发优势，疫苗产品推陈出新，打破行业产品同质化竞争格局。重点推荐：【科前生物】、【生物股份】、【中牧股份】，建议关注：【普莱柯】、【瑞普生物】、【金河生物】、【回盛生物】。

    4、种植板块：转基因技术应用有望提速，重视农业新质生产力！

    1）种子：①农业农业部党组召开会议，强调“把大面积单产提升作为关键”、“加快高油高产大豆、高蛋白玉米等联合攻关”、“大力培育农业科技领军企业”。②种业管理司司长发表讲话，提出“围绕育种创新攻关等，加快构建与多元化食物开发相适应的种业创新体系”，明确“统筹农业生物育种重大专项，发挥育种联合攻关机制作用”、“加快生物育种、大数据、人工智能等关键技术集成应用”。③我们认为，随着国家粮食安全重要性突显，转基因玉米商业化种植有望加速，头部种企凭借领先的转基因技术等储备有望进一步提升竞争力。

    2）低空经济：低空经济产业发展元年，农业低空领域大有可为。工信部等四部门联合发文，提出到2030 年通用航空装备全面融入人民生产生活各领域，低空经济有望达万亿级市场规模。在农业领域，低空无人机的应用涵盖农田灌溉、植保喷洒、森林防火、环境监测等场景；我们认为，随着低空经济政策持续落地，农业低空产业有望加速发展，植保无人机等相关标的有望受益。

    3）重点推荐：①种子：【隆平高科】、【大北农】、【荃银高科】；②农资：【新洋丰】（与化工组联合覆盖）。建议关注：

    ③种植：【苏垦农发】；④农业节水：【大禹节水】；⑤农业低空经济：【中农立华】、【诺普信】。

    5、宠物板块：国产品牌持续崛起，宠物食品出口趋势持续向好！

    1）上市公司国产品牌高速成长，多个国产品牌双十二联动促销。乖宝宠物旗下品牌麦富迪开启会员积分抽黄金活动，同时，上架满300 元减40 元等优惠券，促进旗舰店会员消费。中宠股份旗下品牌ZEAL 与奈娃联名风干粮主食罐礼盒正式推出，内含全价主食罐，奈娃家族联名宠物围巾等产品。佩蒂股份开启12 月会员签到礼活动，达到指定签到日期后赠送罐头盖、狗狗磨牙玩具、宠物零食折叠桶等产品。我们认为，宠物国产品牌凭借产品创新、精细营销等战略有望持续崛起！

    2）宠物食品出口连续增长，彰显出口业务景气。根据海关数据，2024 年1-10 月，我国共计出口27.25 万吨，yoy+26.84%，人民币口径下实现出口87.26 亿元，yoy+23.52%，保持较快增长！

    3）我们认为，国内宠物市场发展强劲，宠物经济蓬勃发展。重点推荐【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】、【路斯股份】等。

    风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动。

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