信用利差周度跟踪：利率强势回落 信用利差被动走扩

　　利率强势回 落信用利差被动走扩，中长久期信用债收益率下行幅度更大。本周国开债收益率大幅下行，中长端下行幅度更大。1Y 期国开债收益率下行13BP，3Y、5Y、7Y 和10Y 期收益率下行18-19BP。信用债收益率同步走低，但幅度不及基准利率，中长久期品种收益率下行幅度更大。1Y 期信用债收益率下行7-8BP；3Y 和5Y 期收益率下行9-11BP；7Y和10Y 期收益率下行11-14BP。各品种信用利差均被动走阔，5Y 期信用利差上行幅度相对更大。1 年期各等级信用债利差上行5-6BP；3 年期各等级利差上行7-8BP；5 年期各等级利差上行8-10BP；7 年期各等级利差上行3-7BP；10 年期各等级利差上行6-8BP。评级利差走势分化，AAA/AA+利差下行0-3BP，1Y 期AA+/AA 级评级利差下行1BP，其余期限上行1-4BP；各期限AA/AA-级利差变动-1 至2BP。高等级品种期限利差波动较大，低等级品种期限利差波动较小。各等级3Y/1Y 期限利差下行1-4BP，5Y/3Y 期限利差下行0-1BP，7Y/5Y 期限利差下行1-3BP，10Y/7Y期限利差上行0-2BP。

    　　城投债利差转为上行。外部主体评级AAA、AA+以及AA 平台信用利差分别上行8BP、9BP 和6BP。各省AAA 级平台利差多数上行7-9BP，辽宁上行21BP；AA+级平台利差多数上行4-10BP，辽宁上行14BP；AA 级平台利差多数上行3-9BP，贵州下行2BP。分行政级别来看，省级、地市级和区县级平台信用利差上行7-8BP。各省级平台利差多数上行6-10BP，甘肃、贵州分别上行4BP、5BP；多数区域地市级平台利差上行4-9BP，辽宁、西藏地市级平台利差分别上行18BP 和11BP；多数区域区县级平台利差上行4-9BP，贵州上行11BP。

    　　产业债利差再度走高，但部分高等级地产债利差压缩。央企、地方国企和混合所有制地产债利差上行6-29BP。龙湖利差下行49BP；金地利差上行5BP；万科利差上行40BP；华发股份利差上行5BP。AAA、AA+和AA 级煤炭债利差上行6-7BP；AAA 和AA+级钢铁债利差上行5-6BP；AAA、AA+级化工债利差上行6-7BP。陕煤利差上行7BP；晋控煤业利差上行7BP；河钢利差上行6BP。

    　　二永债利差走高，中长久期品种升幅更大。1Y 期商业银行二永债利差上行6-7BP；3Y 期AAA-级二永债利差上行5-6BP，AA+及以下二永债利差上行7-9BP；5Y 期二级债利差上行8-10BP，永续债利差上行9-11BP。

    　　产业永续利差基本持平，城投超额利差有所抬升。产业 AAA3Y 永续债超额利差持平于10.32BP，处于2015 年以来的10.71%分位数；产业 AAA5Y永续债超额利差持平于10.24BP，处于2015 年以来的8.88%分位数；城投 AAA3Y 永续债超额利差上行1.96BP 至13.44BP，处于14.45%分位数；城投 AAA5Y 永续债超额利差上行0.99BP 至11.78BP，处于9.02%分位数。

    　　风险因素：样本选择偏差和数据统计失误，城投和地产政策超预期。

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