钢铁行业周报：政治局会议释放积极信号 钢价偏强运行

行业观点：需求呈现韧性，政策利好拉升钢价

    事件：截至12 月13 日，五大品种螺纹钢、线材、热轧、冷轧、中板价格分别报收3530 元/吨、3840 元/吨、3532 元/吨、4228 元/吨、3599 元/吨，周环比变化+1.25%、+1.18%、+0.17%、+0.97%、+0.54%。本周五大品种产量860.7 万吨，周环比下降0.54 万吨。247 家钢铁企业日均铁水232.47 万吨，周环比下降0.14 万吨，高炉产能利用率87.28%，高炉开工率80.55%，较上周分别下降0.05 个百分点和0.92 个百分点。短流程企业，电炉产能利用率52.98%，电炉开工率67.32%，较上周环比下降0.41 个百分点和0.51 个百分点。库存方面，本周钢材总库存1139.14 万吨，周环比下降20.96 万吨。其中社会库存环比下降6.98 万吨至776.11 万吨；钢厂库存环比下降13.98 万吨至363.03 万吨。需求端，本周五大材合计消费量881.67 万吨，周环比上升0.81%。其中，螺纹钢、线材、热卷、冷轧、中板本周表观消费量周环比分别变化+4.44%、-4.45%、-0.03%、+2.63%、-0.84%。成本端，根据钢联数据对于114 家钢厂铁水成本统计，本周样本钢厂铁水成本（不含税）2556 元/吨，较上周持平。吨钢毛利方面，截至12 月13 日，高炉螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷吨钢毛利分别为-175元/吨、-155 元/吨、+190 元/吨，周环比变化+44 元/吨、+4 元/吨、+39 元/吨。

    根据Mysteel 统计的247 家钢铁企业盈利率，本周48.05%的样本钢企处于盈利状态，较上周下降1.73 个百分点。

    观点：本周行业供需仍然表现平稳。现阶段，虽然宏观预期向好，但行业实际盈利并未见到明显好转，钢厂年末检修增加，生产端数据表现为连续下降，供给呈现小幅收缩的局面。相应的，需求端受益于政策预期驱动，同时现阶段钢材需求呈现一定韧性，周度表观消费量表现较好，且库存端持续保持去库状态。

    在此供需格局下，叠加本周政治局会议释放积极信号，钢材价格周环比上涨。

    我们认为，随着本周政治局及中央经济工作会议结束，政策再次进入空窗期，后续钢价或围绕基本面运行。目前钢铁行业基本面呈现低库存+供给下降，若钢价向下运行或带来贸易商补库，增加需求。因此，我们认为钢材价格仍将保持窄幅震荡。

    事件二：12 月9 日，中共中央政治局召开会议。会议强调，要实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好。

    观点：政治局提出“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节”。我们认为，钢铁作为基础原材料，随着宏观调节政策逐步出台落地，需求端有望获得改善。

    公司观点：安阳钢铁发布《关于筹划资产置换暨关联交易的提示性公告》事件：12 月12 日晚，安阳钢铁发布《关于筹划资产置换暨关联交易的提示性公告》。公司拟与控股股东安阳钢铁集团进行资产置换，置出资产为公司持有的全部安钢集团永通球墨铸铁管有限责任公司股权及部分环保资产，置入资产为控股股东安钢集团持有的部分河南安钢集团舞阳矿业有限责任公司股权。

    观点：此次资产置换若完成，将有助于减少公司于控股股东安阳钢铁集团之间的关联交易，同时实现钢铁行业上下游联动，增加公司盈利业务，完善公司资产质量。

    股票观点：关注优质钢企估值修复机遇

    截至12 月13 日，钢铁（申万）指数报收2245.81 点，周下跌0.79%。同期万得全A 指数报收5229.82 点，周下跌0.20%。

    估值角度看，板块整体市净率1.00 倍，处于近五年55.45%分位。其中，冶钢原料当前市净率1.58 倍，处于近五年的20.67%分位；普钢当前市净率0.81 倍， 处于近五年64.73%分位；特钢当前市净率1.48 倍，处于近五年19.97%分位。

    我们认为，未来板块逻辑主要关注方面：

    一． 强烈看好低估值钢铁公司价值修复：a）虽然近期行业盈利差，但受益于2016 年供给侧改革成果，大部分钢铁企业资产负债率、可用现金、未分配利润等指标优良，股价明显低估。b）钢铁板块破净公司集中，多家破净公司主动维护市值。证监会发布上市公司市值管理指引，多家公司已发布或实施回购计划，主动发力维护市值。c）钢铁行业即将迎来反转拐点。

    史上最大规模化债以及地产扶持政策陆续出台，下游需求将明显改善。前3 年行业盈利持续下滑，中小企业开始出清，行业格局持续优化。供需同时发力，拐点即将出现。建议关注破净、优质标的：三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份、新兴铸管、首钢股份、宝钢股份、南钢股份。

    二． 地方化债有望带动管道公司需求释放。11 月8 日，财政部部长蓝佛安在11 月8 日举行的十四届全国人大常委会第十二次会议新闻发布会上介绍，从2024 年开始，我国将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000 亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务4 万亿元。再加上这次全国人大常委会批准的6 万亿元债务限额，直接增加地方化债资源10 万亿元。在此之前，发改委新闻发部会再次提及城市管网更新改造，地方管网建设改造未来5 年预计达到总量60 万公里，总投资需求4 万亿。优先解决存在安全隐患的老旧管网改造，加快具备施工条件的项目今早开工。

    中长期加强管网建设改造任务。周六财政部发布会再次提及要加大力度解决地方债务风险。我们认为，管网需求有望在政策支持叠加地方政府投资回升的背景下，释放有效需求。建议关注：新兴铸管、友发集团、金洲管道。

    风险提示:钢铁企业大面积复产，国内经济复苏不及预期，原材料价格大幅上涨等。

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