A股投资策略周报：重要会议及社融的最新变化如何影响A股？

11 月新增社融和信贷数据仍相对偏弱，不过在政策支持发力的背景下金融数据出现一些积极变化，并且12 月政治局会议和中央经济工作会议对明年的政策定调积极，有利于改善投资者对明年的经济预期，提振A 股市场风险偏好和交易活跃度。从政策重点支持的产业方面，重点建议关注大宗消费、商贸零售、首发经济等消费板块、人工智能+、未来产业，以及综合整治“内卷式”竞争下的光伏、锂电等方向。

    【观策·论市】重要会议及社融的最新变化如何影响A 股？11 月新增社融和信贷数据仍相对偏弱，尤其企业部门融资需求或有待于政策落地后预期的进一步改善。不过在政策支持发力的背景下金融数据出现一些积极变化，一方面，居民部门信贷有所企稳，尤其居民中长期贷款连续两个月较去年同期改善，另一方面，M1 同比增速进一步企稳回升，有利于改善投资者对企业盈利回升的预期。并且12 月政治局会议通稿表述积极，财政、货币都改用了更为积极的措辞，且市场重点关注的楼市、股市也均有提及，从政策重点支持的产业方面，重点建议关注以下三个方向：1）扩内需下，整个消费板块（尤其是大宗消费、商贸零售、首发经济等新兴概念）；2）以科技创新引领新质生产力发展下，人工智能+、以及未来产业；3）综合整治“内卷式”竞争下的光伏、锂电。

    【复盘·内观】本周影响A 股市场的主要因素有：（1）中共中央政治局12 月9 日召开会议,分析研究2025 年经济工作；（2）12 月11 日至12 日,中央经济工作会议在北京举行；（3）个人养老金投资产品“纳新”，首批85 只权益类指数基金入局；（4）美国11 月CPI 同比上涨2.7%；环比增长0.3%，涨幅较10 月扩大0.1 个百分点。

    【中观·景气】11 月出口增速下滑，汽车产销同比增幅扩大。11 月出口增速低于市场预期，细分行业中高新技术及机电产品、劳动密集型产品出口同比普遍放缓，集成电路、家用电器、通用机械等出口维持两位数增长，手机出口降幅收窄，自动数据处理设备出口同比增幅扩大。10 月全球半导体销售额同比增幅收窄。11 月各类挖掘机销量同比增幅扩大，装载机销量同比转负。

    11 月汽车、乘用车、新能源汽车产销三个月滚动同比增幅扩大。

    【资金·众寡】融资、ETF 延续净流入。本周融资资金前四个交易日合计净流入293.8 亿元；新成立偏股类公募基金40.7 亿份，较前期上升12.6 亿份；ETF 净申购，对应净流入284.7 亿元。行业偏好上，融资资金净买入机械设备、传媒、计算机等；信息技术ETF 申购较多，金融地产(不含券商)ETF 赎回较多。重要股东净减持规模缩小，计划减持规模提升。

    【主题穧风向】聚焦商业航天新征程，角逐大航天时代。商业航天行业作为目前全球科技巨头争相布局的前沿领域，在各国战略推动与技术加速迭代创新的浪潮下蓬勃兴起。作为我国航天事业发展的新动力，其目前市场以人造卫星和运载火箭及其衍生服务为主，未来旨在通过有效配置市场资源要素，构建可持续闭环的商业航天盈利模式来降低航天活动的成本，并在促进航天技术加速革新的同时进一步推动新兴的太空旅游、卫星互联网、太空资源开采、太空清理等多个创新产业应用与发展，使得更多的国家和组织能够参与到太空探索和利用中。

    【数据·估值】本周全部A 股估值水平基本与上周持平，PE（TTM）为15.3，较上周下行0.03，处于历史估值水平51.0%分位数。板块估值涨跌分化，商贸零售、社服、纺服估值涨幅居前，电新、军工和计算机跌幅居前。

    风险提示：经济数据不及预期，政策理解不全面，海外政策超预期收紧。

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